GERIYE DÖNÜKLÜK AÇIKLANDI: GETIRI ARTTIRMA POTANSIYELINI ANLAMAK

Gerileme Nedir?

Gerileme, vadeli işlem piyasalarında bir emtianın cari veya "spot" fiyatının, vadesi daha sonra dolacak vadeli işlem sözleşmelerinin fiyatlarından daha yüksek olduğu bir durumu tanımlamak için kullanılan bir terimdir. Bu olgu, genellikle vadeli işlem fiyatlarının spot fiyattan daha yüksek olduğu contango olarak bilinen durumla çelişir.

Gerileme, genellikle bir emtianın anında teslimat için yüksek talep gördüğünün (muhtemelen arz kesintileri, hava olayları veya güçlü mevsimsel talep nedeniyle) ve spot fiyatının gelecekteki teslimat fiyatlarının üzerine çıkmasına neden olduğunun bir işaretidir. Bu durum en yaygın olarak petrol, doğal gaz, tarım ürünleri ve kıymetli metaller gibi emtia piyasalarında görülür.

Örneğin, bir varil ham petrolün bugün (spot piyasada) 85 dolardan satıldığını, üç ay sonraki teslimat için ise 80 dolardan satıldığını düşünün. Bu aşağı eğimli vadeli işlem eğrisi, piyasanın gelecekte talebin azalacağını veya arzın artacağını ve bunun da fiyatları düşüreceğini beklediğini göstermektedir.

Gerileme, aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli faktörlerden kaynaklanabilir:

• Arz kıtlığı: Beklenmeyen arz kesintileri, spot fiyatları önemli ölçüde artırabilir.
• Yüksek depolama maliyetleri: Bir emtianın depolanması pahalı veya pratik değilse, satıcılar vadeli işlem sözleşmeleri için daha düşük fiyatlar teklif edebilir.
• Mevsimsel talep: Örneğin, tarımsal emtialar hasat döngüleri nedeniyle gerileme yaşayabilir.
• Piyasa psikolojisi: Yatırımcılar, mevcut yüksek fiyatların sürdürülemez olduğunu öngörebilir.

Vadeli işlem yatırımcılarının genellikle negatif getiri elde ettiği contango'nun aksine, gerileme, yatırımcıların pozitif getiri elde etmelerine ve "devretme" yoluyla genel getiriyi artırmalarına olanak tanıyabilir. Vadeli işlem sözleşmelerini, düşen fiyat eğrisinden kazanç elde ederken daha ucuz vadeli işlemlere dönüştürün.

Özetle, geriye dönük işlem, bir emtia için kısa vadede yükseliş eğilimini yansıtır ve stratejik işlem fırsatları sunar. Bu kavramı anlamak, vadeli işlem yapanlar, emtia endeks fonlarını yönetenler veya vadeli işlem piyasalarına bağlı borsada işlem gören ürünlere güvenenler için çok önemlidir.

Geriye Dönüklük Yatırımcıları ve ETF'leri Nasıl Etkiler?

Geriye dönüklük, emtia ve türev araçlarla ilgilenen yatırımcılar, fon yöneticileri ve yatırımcılar için benzersiz fırsatlar ve sonuçlar sunar. Belki de en çok tartışılan etkilerden biri, vadesi dolan sözleşmelerden ve yeni pozisyonlardan oluşan bir vadeli işlem piyasasında getirileri önemli ölçüde etkileyebilen döndürme getirisi kavramıdır.

Vadeli işlem sözleşmelerinin vade tarihleri ​​vardır. Bu tarih yaklaştığında, yatırımcılar sözleşmeleri kapatmalı veya vadesi daha geç olan başka bir sözleşmeye "devretmelidir". Geriye dönük bir piyasada, bu devir, mevcut, daha yüksek fiyatlı kısa vadeli sözleşmenin satılıp daha düşük fiyatlı, daha uzun vadeli bir sözleşmenin satın alınmasını içerir. Zaman ilerledikçe, yeni, daha uzun vadeli sözleşmenin fiyatı genellikle spot fiyata yaklaştıkça artar ve bu da potansiyel olarak kâr sağlar. Buna pozitif roll getirisi denir.

Pratikte nasıl işlediği şöyledir:

1. Bir yatırımcı, vadesi dolmak üzere olan bir vadeli işlem sözleşmesi tutar.
2. Bu sözleşmeyi satar ve daha uzun vadeli bir sözleşmeyi daha ucuz bir fiyattan satın alır.
3. Yeni sözleşme vadesine yaklaştıkça fiyatı yükselir (devamı varsayarak) ve bu da döngünün tekrarlanmasına olanak tanır.

Bu sözleşme değiştirme döngüsü, özellikle güçlü backwardation ortamlarında, zaman içinde bileşik kazançlara neden olabilir. Bu durum, daha yüksek fiyatlı sözleşmelere rolling işleminin negatif roll getirisi yoluyla getirileri aşındırdığı contango ile doğrudan çelişir.

Örneğin, petrol piyasalarında, ETF'ler ve emtia endeksi fonları genellikle bu sorunla karşı karşıyadır. Tersine çevrilmiş bir petrol piyasasında, her ay sözleşmeleri pasif olarak yenileyen fonlar, sürekli olarak düşük fiyattan alım yapıp sözleşmelerin vadesi yaklaştıkça fiyatların yükseldiğini gördükleri için daha yüksek getiriler elde edebilirler. United States Oil Fund (USO) ve benzeri ETF'ler gibi popüler emtia fonları, tersine çevrilmişliğin olumlu etkisinden faydalanabilir.

Ayrıca, üreticiler ve tüketiciler tersine çevrilmişliği stratejik olarak kullanırlar. Üreticiler, daha uygun spot fiyatlar beklentisiyle bugün satış yapmayı erteleyebilirken, tüketiciler fiyatlar daha fazla yükselmeden önce mevcut arzı güvence altına almak için acele edebilirler. Deneyimli yatırımcılar ve hedge fonları, bu sinyalleri daha geniş yatırım stratejilerinin bir parçası olarak izlerler.

Sonuç olarak, geriye çevrilmişlik sadece teorik bir avantaj sağlamakla kalmaz; özellikle zaman içinde portföy performansı için gerçek dünya finansal önemi taşır. Ancak piyasalar dinamiktir ve geriye doğru hareket, tersine dönerek contangoya dönüşebilir ve bu da yatırımcıları piyasa yapısını düzenli olarak izlemeye sevk eder.

Önemli çıkarım: geriye doğru hareket eden piyasalarda, vadeli işlem ticaretinin mekaniği, özellikle portföyler devreden sözleşmelere sistematik bir yaklaşım benimsediğinde, getirilere istikrarlı bir destek sağlayabilir.

Geriye Dönüklük Yatırım Getirilerini Neden Artırır?

Geriye dönüklük ile artırılmış yatırım getirileri arasındaki ilişkiyi anlamak, vadeli işlem piyasası mekanizmalarını ve fiyatlandırma etkilerinin daha geniş portföy stratejilerine nasıl yansıdığını daha derinlemesine kavramayı gerektirir. Yatırımcılar ve kurumlar, özellikle disiplinli yuvarlama stratejileri ve piyasa zamanlamasıyla birleştirildiğinde, bu yapıdan faydalanabilirler.

Geriye dönüklüğün getirileri artırabilmesinin temel nedeni, yaygın olarak "yuvarlama getirisi" olarak adlandırılan kavramda yatmaktadır. Vadeli işlemler, yüksek fiyatlı kısa vadeli sözleşmelerden düşük fiyatlı uzun vadeli sözleşmelere yuvarlandığında, yatırımcı yeni sözleşmenin fiyatı vade sonuna doğru değer kazanma eğiliminde olduğundan, fiilen bir kazanç elde eder. Bu yuvarlama mekanizması, birçok kişinin "getiri eğrisi avantajı" olarak adlandırdığı bir durum yaratır.

Ayrıca, ETF'ler veya yatırım fonları bünyesinde emtia vadeli işlemleri kullanan fon yöneticileri, geriye dönüklüğü strateji modellerine entegre edebilirler. Örneğin, aylık rollover uygulayan pasif yatırım stratejilerine sahip emtia fonları, uzun süreli geriye dönük işlem dönemlerinde sistematik olarak pozitif roll getirisi elde edebilir.

Bu mekanizma, altın piyasasındaki bir örnekle açıklanabilir: Altının spot piyasada 1.950 dolardan işlem gördüğünü ve üç aylık vadeli işlem sözleşmesinin fiyatının 1.920 dolar olduğunu varsayalım. Daha ucuz olan 1.920 dolarlık sözleşmeyi satın alan bir yatırımcı, sözleşmenin fiyatı zamanla spot fiyata doğru yükseldiğinden, emtianın kendisi el değiştirmeden kazanç elde edeceğinden muhtemelen fayda sağlayacaktır.

Aktif stratejiler için geriye dönük işlem, arbitraj fırsatları sağlayabilir. Bir firma, yakınsama sürecinden kâr elde etmek için fiziksel emtialarda kısa pozisyon açıp vadeli işlemlerde uzun pozisyon alabilir. Ek olarak, bazı yatırımcılar, yıllık olarak geriye dönük hareket etme eğiliminde olan mevsimsel emtialar (tarım ürünleri gibi) arasında kalıplar belirleyebilir ve buna göre aylar öncesinden pozisyon alabilirler.

Diğer stratejik avantajlar şunlardır:

• Gelişmiş izleme performansı: Fiziksel emtiaları izleyen ETF'ler ve endeksler, geriye dönük ortamlarda genellikle daha iyi performans gösterir.
• Daha düşük maliyetler: Yalnızca uzun pozisyonlu fonlar, pahalı sözleşmeler satın almaktan kaynaklanan tekrarlayan kayıplardan (contangoda görüldüğü gibi) kaçınır ve bu kayıplar zaman içinde önemli olabilir.
• Enflasyon koruması: Geriye dönük hareket genellikle daha yüksek kısa vadeli talebe eşlik ettiğinden, enflasyonist zirvelere yerleşik bir yanıt sunabilir.

Avantajlarına rağmen, geriye dönük hareketin garantili veya kalıcı olmadığını unutmamak önemlidir. Piyasa dinamikleri değişirse (arz kısıtlamalarının hafiflemesi veya talebin azalması gibi) hızla ortadan kalkabilir. Bu nedenle, geriye dönüklükten yararlanmak isteyen yatırımcıların tetikte olmaları ve değişen koşullara uyum sağlamaları gerekir.

Sonuç olarak, geriye dönüklüğün getiriler üzerindeki olumlu etkisi, vadeli işlem yatırımcıları, emtia yatırımcıları ve kurumsal fon yöneticileri için önemli bir kavramdır. Doğru anlaşılıp uygulandığında, çeşitlendirilmiş portföyler ve korunaklı pozisyonlar genelinde gelişmiş performans sağlamada güçlü bir araç haline gelir.