HISSE BAŞINA KAZANÇ AÇIKLAMASI VE YAYGIN YANLIŞ YORUMLAMALAR

Hisse Başına Kazanç (HBK), yatırımcılar ve analistler tarafından bir şirketin kârlılığını ve performansını değerlendirmek için yaygın olarak kullanılan temel bir finansal ölçüttür. Bir şirketin net gelirinin, her bir tedavüldeki adi hisse senedine tahsis edilen kısmını temsil eder. EPS, bir şirketin hisse başına kâr üretme kabiliyetinin bir göstergesini sunarak, firmalar ve sektörler arasında karşılaştırmalar yapılmasına olanak tanır.

Formül:

Temel EPS formülü şudur:

EPS = (Net Gelir – Tercih Edilen Temettüler) / Ağırlıklandırılmış Ortalama Tedavüldeki Hisse Sayısı

Burada:

• Net Gelir: Şirketin vergi ve giderlerden sonraki net kârı.
• Tercih Edilen Temettüler: Adi hissedarlar kalan kazançlara erişebildiğinde, tercih edilen hissedarlara borçlu olunan temettüler çıkarılır.
• Ağırlıklandırılmış Ortalama Tedavüldeki Hisse Sayısı: Hisse senedi ihracı veya geri alımları nedeniyle dönem boyunca hisse sayısındaki değişiklikleri yansıtır.

Sonuç, şirketin her bir hisse için ne kadar kâr ürettiğini gösterir. Örneğin, bir şirketin net geliri 10 milyon £ ve tedavülde 5 milyon hissesi varsa, EPS'si 2 £'dur.

Şirket bilançolarında sıklıkla bildirilen çeşitli EPS türleri vardır:

• Temel EPS: Yukarıdaki basit formülü kullanır, temiz ve basit finansalları karşılaştırmak için en iyisidir.
• Seyreltilmiş EPS: Çalışanların hisse senedi opsiyonlarından, dönüştürülebilir menkul kıymetlerden vb. kaynaklanan tüm olası seyreltmeleri hesaba katarak daha muhafazakar bir görünüm sağlar.
• Başlık/Ayarlanmış EPS: Genellikle şirketler tarafından bildirilir ve "temel kazançları" yansıtmak için tek seferlik giderler gibi belirli kalemler için ayarlanır.

EPS Neden Önemlidir: EPS birçok bağlamda kritik öneme sahiptir:

• Değerleme: EPS, doğrudan Fiyat-Kazanç (P/E) oranına, yani temel bir değerleme yöntemine yansır. araç.
• Performans Kıyaslaması: Analistler, zaman içinde kurumsal performansı değerlendirmek için EPS eğilimlerini kullanır.
• Yatırımcı Duygusu: EPS'deki değişiklikler yatırımcı duygusunu etkileyebilir; istikrarlı büyüme genellikle güveni güçlendirir.

Ancak, EPS önemli olsa da, finansal sağlığın tam bir resmini elde etmek için diğer ölçütlerle birlikte dikkatli ve bağlam içinde kullanılmalıdır.

Hisse başına kazanç (EPS) her zaman tüm hikayeyi yansıtmaz, çünkü kazanç rakamları çeşitli ayarlamalara tabi olabilir. Yatırımcılar, aşırı iyimser veya yanıltıcı sonuçlardan etkilenmemek için bu ayarlamaları anlamalıdır. Şirketlerin ve analistlerin yaptığı en yaygın HES ayarlamalarından bazıları şunlardır:

1. Tek Seferlik Kalemler

Şirketler, aşağıdaki gibi tek seferlik olayların etkisini hariç tutmak için sıklıkla HES'i ayarlar:

• Varlık satışları: Bir bölümün veya mülkün satışından elde edilen kazanç veya kayıplar
• Dava anlaşmaları: Büyük yasal masraflar veya anlaşmalar
• Yeniden yapılandırma masrafları: İşten çıkarmalar veya organizasyonel değişiklikler için maliyetler

Bunlar genellikle devam eden operasyonel performansı yansıtmadıkları gerekçesiyle hariç tutulur. Bu geçerli olsa da, sık veya şüpheli hariç tutmalara da kapı açar.

2. Hisse Senedi Bazlı Ücretlendirme

Teknoloji şirketleri ve girişimler, yöneticilerine ve çalışanlarına genellikle hisse senedi veya hisse senedi opsiyonlarıyla ücretlendirme yapar. Bu, öz sermayeyi sulandıran gerçek bir maliyet olsa da, bazı şirketler bunu düzeltilmiş EPS'ye dahil etmez. Eleştirmenler, bunun gerçek hissedar sulandırması ve işletme giderleri hakkında yanlış bir görünüm sunduğunu savunuyor.

3. Döviz Kurlarındaki Dalgalanmalar

Çok uluslu şirketler, sabit kurla uyumlu bir EPS rakamı sunmak için döviz kuru hareketlerine göre ayarlama yapabilir. Bu, dönemler arasında karşılaştırmaya yardımcı olur, ancak aynı zamanda kazançları etkileyen gerçek dünya oynaklığını da gizleyebilir.

4. Amortisman ve Değer Düşürme

Şirketler bazen maddi olmayan varlıkların amortismanını EPS'den çıkarır. Örneğin, bir marka satın alan bir şirket, bazılarının operasyonel olmadığını iddia ettiği satın alma ile ilgili maddi olmayan varlıkları amortisman edebilir. Bu giderlerin ne kadar "operasyonel" olduğu bir yorum meselesidir.

5. Vergi Düzenlemeleri

Bazı durumlarda, özellikle tek seferlik bir düzenleme (örneğin, vergi tatili veya ertelenmiş vergi tanınması) raporlanan kazançları bozuyorsa, şirketler EPS'yi normalleştirilmiş vergi oranlarına göre ayarlar. Amaç, vergilerin normal koşullar altında nasıl görüneceğini yansıtmaktır.

6. Satın Almalar ve Birleşmeler

Birleşme sonrası şirketler, henüz gerçekleşmemiş entegrasyon maliyetlerini veya sinerjileri hariç tutarak EPS düzenlemeleri yapabilir ve "proforma" sonuçlar sunabilir. Bu rakamlar gelecekteki beklentiler hakkında fikir verse de, oldukça spekülatiftir.

Yatırımcı Önerisi:

Agresif EPS düzenlemelerine karşı dikkatli olun. Yatırımcı sunumlarında veya kazanç raporlarında sunulan GAAP (Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri) veya IFRS kazançlarının GAAP dışı veya düzeltilmiş EPS ile uzlaştırılmasını her zaman inceleyin. Neyin çıkarıldığını veya geri eklendiğini ve nedenini anlayın.

Ayarlanmış EPS faydalı olabilir, ancak yalnızca ayarlamaların arkasındaki bağlam ve gerekçe şeffaf ve haklı olduğunda. Aksi takdirde, bu rakamlar yanıltıcı olabilir ve performans hakkında aşırı derecede olumlu bir tablo sunabilir.

Yaygın kullanımına rağmen, EPS kolayca yanlış yorumlanabilir veya manipüle edilebilir ve bu da hatalı değerleme kararlarına yol açabilir. Bu yaygın tuzakları anlamak hem perakende hem de kurumsal yatırımcılar için çok önemlidir.

1. Büyümeyi Kaliteyle Karıştırmak

EPS büyümesi her zaman daha sağlıklı işletme operasyonları anlamına gelmez. Bir şirketin EPS'si şu sebeplerden dolayı artabilir:

• Hisse geri alımları: Tedavüldeki hisse senedi sayısının azaltılması, net gelir sabit kalsa bile EPS'yi yapay olarak şişirebilir.
• Geçici maliyet kesintileri: Kısa vadeli gider kesintileri karlılığı artırabilir, ancak zamanla sürdürülemez.
• Operasyonel olmayan kazançlar: Daha önce tartışıldığı gibi, varlık satışları ve vergi kredileri EPS'yi geçici olarak artırabilir.

Bu nedenle, gerçek performansı değerlendirmek için EPS, gelir büyümesi, marj eğilimleri ve nakit akışı ile birlikte değerlendirilmelidir.

2. Seyreltilmiş EPS'yi Göz Ardı Etme

Temel EPS'yi kullanırken seyreltilmiş EPS'yi göz ardı etmek, özellikle önemli miktarda tedavülde opsiyon, dönüştürülebilir tahvil veya varantı bulunan şirketlerde aşırı iyimser bir tablo sunabilir. Seyreltilmiş EPS, olası tüm hisse senedi ihraçlarını hesaba katarak daha ihtiyatlı ve en kötü senaryoyu sunar.

3. Düzeltilmiş EPS'ye Aşırı Güvenmek

"Başlık" veya "düzeltilmiş" EPS'ye aşırı güvenmek sorunlu olabilir. Bunlar, yönetimin vurgulamak istediği ve genellikle geçerli giderleri hariç tutan rakamlardır. Yatırımcılar, hem düzeltilmiş hem de GAAP/IFRS tarafından bildirilen rakamları karşılaştırarak kazanç kalitesine öncelik vermelidir.

4. Sermaye Yapısı Değişikliklerini Göz Ardı Etmek

EPS yalnızca hisse başına düşen kazancı yansıtır, ancak şirketin faaliyetlerini nasıl finanse ettiğini hesaba katmaz. Örneğin, artan bir EPS'ye, kötüleşen borç metrikleri eşlik edebilir ve bu da potansiyel finansal riski maskeleyebilir.

Örnek: Bir şirket, hisse geri alımı yapmak ve böylece EPS'yi artırmak için yüklü miktarda borç alabilir. Ancak, artan kaldıraç oranı uzun vadeli ödeme gücünü tehlikeye atabilir.

5. Zamanlama Farkları ve Mevsimsellik

Şirketler, etkileyici EPS rakamlarını sunmak için kazanç duyurularını zamanlayabilir veya mevsimsel olarak güçlü çeyrekleri kullanabilirler. Yanlış karşılaştırma (örneğin, yıllık bazda değil, çeyrek bazında karşılaştırma) yapılması hatalı sonuçlara yol açabilir.

6. Bağlamsal Kıyaslama Eksikliği

EPS'nin bağlama ihtiyacı vardır. Önceki dönemlerle, rakip firmalarla veya sektör kıyaslamalarıyla karşılaştırılmadan, sınırlı bir anlam taşır. Yüksek bir EPS, benzer şirketler daha düşük riskle daha iyi kârlılık veya büyüme elde ediyorsa, mutlaka daha iyi performans anlamına gelmez.

7. Muhasebe Seçimlerinin Etkisi

Kullanılan muhasebe yöntemi EPS'yi etkileyebilir. Örneğin, doğrusal amortisman yerine hızlandırılmış amortisman seçmek raporlanan kârı değiştirir. Rezerv oluşturma veya gelir tanıma uygulamalarındaki farklılıklar da aynı şekilde. EPS birleşik bir ölçüm sunsa da, farklı muhasebe politikalarına sahip firmalar arasında her zaman tam olarak karşılaştırılabilir değildir.

En İyi Uygulamalar:

• Dipnotları ve kazanç raporlarını her zaman dikkatlice okuyun.
• EPS'yi serbest nakit akışı, ROE ve borç oranları gibi diğer ölçümlerle birlikte kullanın.
• EPS'deki ani dalgalanmaları sorgulayın ve rakamları neyin yönlendirdiğini anlayın.

Sonuç olarak, EPS güçlü bir gösterge olsa da, yalnızca buna güvenmek (özellikle de türetilmesi veya altında yatan niteliği anlaşılmadan) maliyetli yanlış değerlendirmelere yol açabilir. Eleştirel ve bütüncül bir yaklaşım anahtar olmaya devam ediyor.