İFLAS VE SERMAYE YAPISI EMRIYLE HISSE SENETLERINE NE OLUR?

Halka açık bir şirket iflas başvurusunda bulunduğunda, mali yükümlülükleri yasal yeniden yapılandırma veya tasfiyeye tabi tutulur. Adi hissedarlar genellikle şirketin kalan varlıklarından elde edilen geliri en son alan kişilerdir. Çoğu iflas davasında, özellikle de 7. Bölüm tasfiyelerinde, hissedarlar yatırımlarının tüm değerini kaybederler.

Birleşik Krallık'ta şirketler, hepsi resmi iflas süreçleri olan yönetim, haciz veya tasfiye süreçlerine girebilir. Bu süreçlerde, alacakların önceliği, şirketin varlıklarının satışından kimin ödeme alacağını belirler. Hissedarlar için talihsiz bir durum olsa da, sermaye yapısındaki konumları onları her zaman teminatlı ve teminatsız alacaklıların ve hatta bazen belirli imtiyazlı hisse senedi sınıflarının gerisinde bırakır.

İflas süreçleri, yeniden yapılanmayı (örneğin, ABD'de 11. Bölüm veya Birleşik Krallık'ta yönetim) veya tasfiyeyi (örneğin, ABD'de 7. Bölüm veya Birleşik Krallık tasfiyesi) içerir. Hissedarların geri kazanımları, tüm öncelikli alacaklar karşılandıktan sonra ne kadar değer kaldığına büyük ölçüde bağlıdır. Varlıklar genellikle indirimli fiyatlarla satıldığı ve yükümlülükler sıklıkla varlıklardan daha yüksek olduğu için, hissedarlara nadiren bir şey kalır.

Örneğin, bir Bölüm 11 yeniden yapılanmasında, mevcut hissedarların hisseleri, özellikle alacaklılar alacaklarını yeni yeniden yapılandırılan şirketteki hisse senediyle değiştirirse, sulandırılabilir veya tamamen iptal edilebilir. Tasfiyede, hissedarlar genellikle hiçbir şey almazlar çünkü alacaklılar ve tahvil sahipleri mevcut varlıkları tamamen tüketirler.

Yatırımcılar, iflas etmiş şirketleri olağanüstü yüksek riskli olarak görmelidir. Şirket yönetimden veya yeniden yapılanmadan çıksa bile, yeni oluşum genellikle tamamen yeni bir hisse senedi içerir ve eski hisse senetleri neredeyse değersiz hale gelir.

Sermaye yapısını anlamak, şirket iflası sırasında kimin ödeme alacağını anlamak için çok önemlidir. Sermaye yapısı, bir şirketin genel faaliyetlerini ve büyümesini çeşitli fon kaynaklarıyla (başta borç ve öz sermaye) nasıl finanse ettiğini ifade eder. Bu sermaye kaynaklarının iflas sırasında geri ödenme sırası, her yatırımcı kategorisinin ne kadar alacağını belirler.

Şirketler genellikle aşağıdakilerin bir kombinasyonunu ihraç ederek kendilerini finanse ederler:

• Teminatlı borç: Bunlar, belirli şirket varlıklarıyla desteklenen krediler veya tahvillerdir. İflas durumunda, teminatlı alacaklılar, altta yatan teminatı satarak kredilerini geri alma hakkına sahiptir.
• Teminatsız borç: Bu krediler, belirli bir varlıkla desteklenmez. Hissedarlardan hala daha yüksek bir önceliğe sahip olsa da, teminatsız alacaklılara ödeme, teminatlı alacaklılar tatmin edildikten sonra yapılır.
• Alt Düzey Borç: Bu, normal teminatsız borçların altında yer alan ve yalnızca tüm yüksek öncelikli talepler karşılandığında geri ödenen bir tür teminatsız borçtur.
• İmtiyazlı Hisse Senedi: İmtiyazlı hissedarlar, adi hissedarlardan önce ancak tüm borç sahiplerinden sonra temettü ve tasfiye geliri alırlar.
• Adi Hisse Senedi: Bunlar normal hissedarlardır (şirketin gerçek sahipleri), ancak şirket varlıkları üzerindeki talepler söz konusu olduğunda son sıradadırlar.

Bu öncelik sırası, iflas sırasında gelirlerin dağıtımını belirler. "Mutlak öncelik kuralı" genellikle bu sırayı yönetir ve daha düşük öncelikli bir sınıfın, yalnızca üstlerindekiler tamamen tazmin edildikten sonra ödeme alabileceğini şart koşar.

Bu nedenle, hissedarlar finansal "besin zincirinin" en altındadır. Hisse senetlerinde bile, imtiyazlı hissedarlar adi hissedarlardan daha üst sıralarda yer alır. İflas sırasında, tüm masraflar ve yasal ücretler alacaklılardan önce ödenir ve bu da kalan fonların daha da azalmasına neden olur.

Bu hiyerarşiyi anlamak, yatırımcıların farklı menkul kıymet türleriyle ilişkili riski değerlendirmelerine ve olumsuz senaryolarda olası sonuçları netleştirmelerine yardımcı olur.

Sermaye yapısı ve iflas kararının etkileri hem bireysel yatırımcılar hem de kurumsal paydaşlar için çok büyüktür. Alacaklılar ve hissedarlar, özellikle sıkıntıdaki şirketler veya yüksek getirili tahvillerdeki yatırım fırsatlarını değerlendirirken bu hiyerarşideki konumlarını göz önünde bulundurmalıdır.

Hisse senedi yatırımcıları için:

• İflas, adi hissedarlar için önemli, hatta tam bir sermaye kaybını neredeyse garanti eder. Yeniden yapılandırma gerçekleşse bile, orijinal hisse senedi sahipleri genellikle silinir veya büyük ölçüde sulandırılır.
• İmtiyazlı hissedarlar, özellikle şirketin borç sahiplerini tatmin ettikten sonra yeterli artık varlık değeri varsa, bir miktar değer kazanabilirler.
• Hisse senedi fiyatları genellikle sıfıra yakın seviyelere düşer ve işlemler askıya alınabilir veya çok az likiditeye sahip tezgah üstü (OTC) piyasalara taşınabilir.

Tahvil sahipleri ve borç verenler için:

• Teminatlı alacaklılar, özellikle teminatlar ödenmemiş borçları karşıladığında nispeten güçlü bir konumdadır. Rehinli varlıkları geri alabilir veya tasfiye edebilirler.
• Teminatsız alacaklılar, kalan varlıkların daha geniş değerine daha fazla güvenirler ve tam olarak geri kazanabileceklerinden daha az emindirler.
• Kurumsal yatırımcılar, iflas sonrası yeniden yapılanmalarda hisse senedi payları için pazarlık yapabilir ve bu da onlara bir miktar değer kurtarma olanağı sağlar.

Yatırımcılar, yeniden yapılandırma girişimi haberinin ardından iflas eden bir şirketin hisse senedi fiyatındaki artışı genellikle yanlış yorumlarlar. Çoğu durumda, bu durum spekülasyondan kaynaklanır ve sonunda kayıplar yaygındır. Deneyimli yatırımcılar, geri ödeme emrindeki daha avantajlı konumdan yararlanmak için sıkıntıdaki şirketlerin borçlanma araçlarına odaklanırlar.

Uzun vadeli yatırım stratejileri için, yatırımınızın sermaye yapısındaki yerini anlamak çok önemlidir. Hisse senetleri, iyi zamanlarda büyük bir yükseliş potansiyeli taşır, ancak olumsuz senaryolarda maksimum risk taşır.

1986 tarihli Birleşik Krallık İflas Yasası gibi düzenleyici çerçeveler, düzenli bir çözüm süreci sağlar, ancak hissedarları kayırmaz. Yatırımcılar, finansal sıkıntının erken göstergeleri olarak bilançoları, kaldıraç oranlarını ve borç karşılama ölçütlerini izlemelidir.

Sonuç olarak, iflas sırasında ödeme emrini anlamak, portföy risk yönetimi için temel öneme sahiptir. Sıkıntılı ortamlarda, sermayenin korunması çok önemlidir ve hisse senedi pozisyonlarından ne zaman kaçınılacağını veya çıkılacağını bilmek, uzun vadeli performansta önemli bir fark yaratabilir.