NVIDIA HİSSELERİNE NE OLDU

Düşüşten sıçramaya giden yol

“Nvidia hisselerine ne oldu?” sorusunu gerçekten cevaplamak için filmi iki perdeye bölmek gerekiyor. 1. perde: 5 trilyon $’lık piyasa değeri, yeni zirveler, “AI kralı” memeleri… ardından Çin manşetleri, politika riski ve opsiyon piyasasının negatif gamma dişlileriyle birleşen sert bir geri çekilme. 2. perde: 19 Kasım akşamı gelen Q3 FY2026 bilançosu, ki bu sadece “beklentileri aştı” değil; AI yatırım döngüsü hakkındaki temel hikâyeyi yeniden yazan bir “all clear” sinyaliydi. Bu ilk bölümde, bilanço öncesi dönemde fiyatı aşağı çeken haber akışını, pozisyonlanmayı ve psikolojiyi Türk yatırımcının gözünden adım adım söküyoruz.

5 trilyon $ zirveden kasım endişesine

Ekim sonunda Nvidia neredeyse dokunulmaz görünüyordu. Hisse tarihte ilk kez 5 trilyon $’ın üzerinde kapandı, hafta 208 $ civarında bitti ve birkaç gün içinde yeni bir all-time high görüldü. Reddit’teki küçük yatırımcılar onu şaka yollu “AI king forever” ilan etmişti. Ama piyasalar hiçbir zaman tek yönlü otoban değil; özellikle de herkes aynı trade’de sıkışmışken.

Sonra kimsenin görmek istemediği başlıklar geldi. South China Morning Post, Pekin’in devlet veri merkezlerinde yabancı AI çiplerini sessizce yasakladığını yazdı – kural 47 sayfalık bir dokümanın derinlerine gömülüydü ama algoritmalar sadece başlığı okur. New York’ta seans daha yeni açılmışken Nvidia yaklaşık %4 aşağıdaydı bile. Aynı günün ilerleyen saatlerinde Reuters, ABD Ticaret Bakanlığı’nın Blackwell GPU’larının “şu anda” Çin’e ihracat kara listesinde kaldığını doğruladığını aktardı. Kağıt üzerinde Çin, Data Center gelirlerinin yaklaşık %5’i; toplam ciroda düşük tek hane. Ama psikolojik olarak bu, politika riskinin bir anda yüksek çarpanlı bir mega cap’in tam ortasında kırmızıya dönmesi demekti.

Üstüne Washington kaynaklı gürültü bindi. Wall Street Journal, Trump geçiş ekibinin kurumlara “AI endüstrisi için asla devlet kurtarması yok” mesajı verdiğini yazdı. Nvidia tarafında mikro ölçekte güzel haberler de vardı: şirket, Blackwell tabanlı 5G+AI yüklerini çalıştırmak üzere Samsung, Deutsche Telekom ve Nokia ile anlaşmalarını duyurdu. Ancak bu haberler after-hours’ta en fazla %1’lik minik bir yukarı hareket getirdi, o da ertesi gün satış dalgasında kayboldu. Türk yatırımcının Borsa İstanbul’dan çok iyi bildiği sinyal: iyi habere bile kalkamayan hisse, başka bir hikâye anlatıyor demektir.

Opsiyon akışı, negatif gamma ve sektör etkisi

Manşetler göz önünde yanıp sönerken, asıl ritmi perde arkasında opsiyon piyasası belirliyordu. Put hacimleri sert şekilde arttı, özellikle de 195–188 $ bandında kümelenen kısa vadeli kontratlarda. Bu putları satan dealer’lar klasik negatif gamma rejimine girdi: fiyat düştükçe delta nötr kalmak için daha çok spot ya da vadeli satış yapmak zorundalar, bu da düşüşü hızlandırıyor. Küçük haber + böyle bir pozisyonlanma = orantısız büyüklükte fiyat hareketi; Tesla veya büyük teknoloji hisselerinde bilanço haftalarında defalarca gördüğümüz tablo.

Aynı anda tüm AI kompleksi tökezlemeye başladı. CNBC, AMD, Broadcom ve Marvell’in aynı gün içinde %5–7 düştüğünü vurguladı – bu, kurumsal yatırımcıların sadece tekil bir ismi değil, hızlandırıcılar, ağ ekipmanı ve bellek dahil tüm AI zincirini hafiflettiğinin sinyaliydi. Sepet taşıyan fonlar topluca sattı, long Nvidia / short rakipler şeklindeki relatif değer stratejileri daraldı, endeks fonları da ağırlık değişimlerini takip etti. Nvidia 212 $ civarındaki zirveden önce 192 $’ın altına indi, sonra yüksek 180’lere kadar sarktı.

Kasım ortasına gelindiğinde hisse, ekim zirvesine göre yaklaşık %18, ay içi lokal tepeye göre ise %8 civarında aşağıdaydı – tam da bilanço kapıdayken. Bu bir çöküş değildi ama “bu hikâye kurşun geçirmez” hissinden “burada bir şeyler çatırdıyor olabilir” hissine geçmek için yeterliydi.

Piyasa aslında neden korkuyordu?

19 Kasım öncesinde konsensüs hikâye kabaca şöyleydi: AI altyapı yatırımları inanılmaz bir koşu yaşadı ama artık “sindirim” zamanı. Çin ihracat kısıtları Hopper talebini aşağı çeker, müşteriler Blackwell gelmeden önce siparişleri yavaşlatır, yeni mimari marjları sıkıştırır, AI capex eğrisi dikten daha yataya döner. Böyle bir senaryoda Nvidia’nın tokat yemesi için felaket bilanço gerekmez; “sadece” büyümenin fazla mükemmel olmaktan çıkması ve rehberin temkinli tınlaması yeterlidir.

Özetle piyasa trajedi beklemiyordu, eğim değişimi bekliyordu. 144,86 $’lık bilanço günü kapanışı, mehrum talebin çökmesinden çok, beklentilerin aşağı doğru yeniden kalibre edilmesinin yansımasıydı – sanki yatırımcılar “hikâye iyi, ama artık Excel’e biraz gerçekçilik yazalım” diyordu.

Bilanço öncesi mini kontrol listesi

• Pozisyonlanma: yüksek retail payı, yoğun nicel ve opsiyon stratejileri, dev endeks ağırlığı – her narratif şoku büyüten bir zemin.

  
  

• Değerleme: 5 trilyon $ piyasa değeri, model bazında zaten bir AI süper döngüsünün yıllarını önceden fiyatlamış demekti.

  
  

• Düzenleme ve politika: ihracat kontrolleri, ABD–Çin gerilimi, “AI bailout yok” tarzı mesajlar iskonto oranlarına ekstra risk primi ekliyordu.

  
  

• Sektörün genel fiyat hareketi: diğer AI isimlerindeki zayıflık, Nvidia’ya özgü değil, sepet düzeyinde risk azaltımı olduğuna işaret etti.

  
  

• Whisper beklentiler: resmi konsensüs güçlü rakam beklerken, perde arkasında giderek daha çok kişi “bu ilk yavaşlayan çeyrek olabilir” diye fısıldıyordu.

  
  

İşte Nvidia Q3 FY2026 defterlerini bu zeminde açtı – ve tam da bu yüzden gelen rakamlar sıradan bir “beklentilerin üzerinde” değil, narratifi baştan aşağı yeniden ayarlayan bir şok oldu.

Kazanç şoku ve hikâyenin kırılması

19 Kasım akşamı Nvidia, boğa kampının bile “bu kadarını da beklemiyorduk” diyeceği bir bilanço sundu. Q3 FY2026, AI süper döngüsü için klasik bir “all clear” baskısıydı: hem ciro hem kâr yeniden hızlanırken marjlar korundu, Q4 rehberi çıtayı bir kez daha yukarı taşıdı ve yönetimin verdiği mesajlar, kasım boyunca biriken ayı argümanlarını tek tek söküp attı. Bu bölümde önce rakamlara, sonra rehbere, ardından da hisseyi seans sonrası adeta dikleştiren çağrı notlarına bakıyoruz.

Q3 FY2026: rakamların çıplak gücü

En tepeden başlayalım: Q3 cirosu 57,03 milyar $, yıllık bazda +%62, çeyreklik bazda +%22. Analist konsensüsü 54,8–55,3 milyar $ bandındaydı; Nvidia bu aralığın ortasını yaklaşık 2 milyar $ ile geçti – hem de uydurma whisper beklentilerinin haftalar boyunca yukarı çekilmesinden sonra. Zaten 5 trilyon $’lık, AI lideri olarak fiyatlanan bir şirkette bu büyüme hızının korunması başlı başına önemli bir sinyal.

Hikâyenin kalbi olan Data Center bölümü 51,2 milyar $ gelir getirdi: yıllık +%66, çeyreklik +%25. Artık toplam cironun yaklaşık %89,8’i buradan geliyor. Gaming, otomotiv, profesyonel görselleştirme hâlâ var ama grup gelir tablosunda yuvarlama hatası kıvamında. Piyasanın istediği de tam olarak buydu: hiperskalerler, kurumsal müşteriler ve devletler, AI altyapısı için hâlâ ciddi para harcıyor mu? Bu rakamlar cevabı net veriyor: Evet, hem de çoğu modelin yazdığından daha agresif bir şekilde.

Kâr tarafında non-GAAP hisse başı kâr 1,30 $ oldu; bu, konsensüse göre 0,04–0,05 $’lık bir fark. GAAP net kâr 31,92 milyar $, yıllık yaklaşık +%65. Non-GAAP brüt marj %75,0; çeyrek bazlı sabit, yıllık bazda yaklaşık 160 baz puanlık artış – üstelik teorik olarak daha düşük başlangıç marjına sahip Blackwell mimarisi devreye girmişken. Faaliyet giderleri 4,83 milyar $, sadece %18’lik yıllık artışla; yani 62% ciro büyümesine karşılık masraf tarafı oldukça kontrollü. Operasyonel kaldıraç hâlâ “oyun sonu boss modu”nda.

Q4 rehberi: “sakinleşme” değil, “turbo”

Q3’ün kendisi etkileyiciydi ama piyasayı asıl yerinden oynatan Q4 rehberi oldu. Nvidia, Q4 için 65,0 milyar $ ±%2 ciro bekliyor; yani orta nokta 65 milyar $. Bu, yıllık bazda yaklaşık +%94, çeyreklik bazda +%14 büyüme demek. Street ise 62,5–63 milyar $ civarında geziyordu. Nvidia kısaca diyor ki: “Siz burada sindirim çeyreği beklerken, biz hâlâ gaza basıyoruz.”

Yönetimin yorumları ve segment verilerinden türeterek, Q4 Data Center gelirinin 59–60 milyar $ bandında olacağı tahmin edilebilir. Pek çok analist modeli 56–57 milyar $ ile sınırlıydı. Bu fark, “Blackwell öncesi siparişler kesiliyor” senaryosunu pek inandırıcı bırakmıyor; müşteriler Hopper kümesini büyütürken, Blackwell için de kapasite kilitliyor. Yani önceki nesil çöpe atılmıyor, yeni nesil üstüne inşa ediliyor – bu da talep eğrisini aşağı değil yukarı büküyor.

Jensen Huang, conference call’da hiç kıvırmadı. Şöyle cümleler kurdu: “Blackwell talebi grafiğin dışına taşmış durumda.” “Bulut sağlayıcılar için GPU’larımız önümüzdeki 12 ay boyunca tamamen satılmış durumda.” “Blackwell’de tam üretim ramp’ine geçmiş durumdayız – bu çeyrekte milyarlarca, gelecek çeyrekte on milyarlarca dolar gelir bekliyoruz.” Bunu trader diline çevirirsek: AI capex yavaşlıyor mu diye soranlara neon ışıklarla “hayır, daha yeni başlıyoruz” cevabı verildi.

Ayı hikâyesinin dört ayağı nasıl kırıldı?

Bilanço öncesi ayı tezi dört sütuna dayanıyordu: 1) Çin riski, 2) müşterilerin Blackwell öncesi fren yapması, 3) yeni mimarinin marjları bozması, 4) AI capex’in zirveyi görmüş olması. Q3 rakamları ve Q4 rehberi bu sütunları teker teker yıktı.

• Çin riski: yönetim, Çin’in Data Center gelirinde kabaca %5 payı olduğunu, toplam cironun da düşük tek haneli kısmını oluşturduğunu söyledi. Politik olarak rahatsız edici, finansal olarak yönetilebilir. Yani Çin, yönü değil, hızlanmayı etkileyen bir parametre.

  
  

• “Blackwell’i bekleyelim” söylemi: gerçek hayatta müşteriler hem Hopper hem Blackwell alıyor. Farklı workload’lar, bölgeler ve kullanım senaryoları, eski ve yeni nesil arasında anlamlı bir örtüşme yaratıyor; bu da sipariş uçurumundan ziyade talep katmanlanması anlamına geliyor.

  
  

• Marj korkusu: Blackwell ramp’ine rağmen non-GAAP brüt marj %75’te tutundu ve yıllık bazda yükseldi. Bu, fiyatlama gücüyle birlikte sistemler (NVL72/NVL144), networking ve yazılımın marj karışımını ciddi ölçüde desteklediğini gösteriyor.

  
  

• Capex balonu: Q4’te neredeyse ikiye katlanan ciro rehberi ve hiperskalerlerin 2026 harcamasını 2025’in üzerine koyan mesajlarıyla, “balon patladı, herkes geri çekiliyor” tezi daha çok sosyal medya mem’i seviyesinde kalıyor.

  
  

Sovereign AI, sistemler ve sipariş defteri

Rakamsal tablonun dışında, uzun vadeli yatırımcı için kritik bir alan daha var: “Sovereign AI” yani ülkelerin, kamu kurumlarının ve devlet fonlarının kendi AI altyapısını kurma yarışı. Nvidia, bu segmentte yıllıklaştırılmış pipeline’ın 20 milyar $’ın üzerine çıktığını söyledi; bir çeyrek önce bu rakam 10 milyar $ civarındaydı. Üç ayda neredeyse ikiye katlanan, uzun vadeli, siyasi iradeyle desteklenen bir talep ayağından bahsediyoruz.

Tam Blackwell sistemleri tarafında da tablo benzer şekilde agresif. NVL72 ve NVL144 rack’ler 2026’nın büyük kısmı için neredeyse tamamen “sold out”. Yani burada asıl soru “satılır mı?” değil, “üretim ve enerji/soğutma altyapısı bu kadar talebi ne hızda kaldırabilir?”. Çağrıda Jensen, META’nın 2026 teslimatlı yaklaşık 350 bin ek Blackwell GPU siparişi verdiğini, Tesla’nın Dojo programı için Blackwell aldığını ve Elon Musk’ın bizzat “gelecek yıl Nvidia’ya 3–4 milyar $ harcayacağım” dediğini anlattı. Grace–Blackwell süper çipleri ise şimdiden tüm büyük bulut sağlayıcılarına gönderiliyor. Bu tablo, sadece çip satan bir tedarikçiden çok, hızlandırılmış hesaplama yığınının fiili standardını elinde tutan bir platform resmini veriyor.

Hisse tepkisi: “klasik Nvidia” senaryosu

Piyasa, bu verileri yorumlamak için fazla zaman kaybetmedi. 19 Kasım günü, seans içi pozitif hareketin ardından Nvidia 144,86 $’dan kapandı – gün içinde yukarıda olsa da ekim zirvelerinin hâlâ oldukça altındaydı. Bilanço sonrası after-hours’ta hisse %7,1’e varan yükselişle 155,18 $ civarında bir tepe gördü. Ertesi sabah premarket’te 153–154 $ bandında işlem gördü; bu, kapanışın yaklaşık %6–6,5 üzerinde.

Sembolik olarak daha önemli olan ise piyasa değeri. Nvidia yeniden 5 trilyon $ seviyesinin üzerine çıktı; bu kez arkasında sadece hikâye değil, yeni, sertleşmiş kazanç gücü de var. Premarket verisi yaklaşık 5,07 trilyon $ civarına işaret ediyordu. Kasım boyunca oluşan –print öncesi yaklaşık −%8, ekim zirvesine göre −%18 düzeyindeki– geri çekilme, fiilen tek gecede silinmiş oldu. Bu, Nvidia takipçilerinin alışık olduğu pattern: büyük olay öncesi sıkışma, ardından bilanço ile gelen sert, yönlü repricing.

Her şeyi değiştiren beş veri

• 57,03 milyar $ – Q3 cirosu, yıllık +%62, çeyreklik +%22, konsensüs ortalamasının yaklaşık 2 milyar $ üzerinde.

  
  

• 51,2 milyar $ – Data Center gelirleri, yıllık +%66, çeyreklik +%25, toplam cironun neredeyse %90’ı.

  
  

• %75,0 – non-GAAP brüt marj, çeyrek bazında sabit, yıllık +160 baz puan; Blackwell ramp’ine rağmen yüksek seviye korunuyor.

  
  

• 65 milyar $ ±%2 – Q4 rehberi, yaklaşık +%94 yıllık, +%14 çeyreklik büyüme, Street beklentisinin birkaç milyar $ üzerinde orta noktayla.

  
  

• >5 trilyon $ – yeniden görülen piyasa değeri, bu kez sadece umutla değil, somut kazançlarla desteklenmiş şekilde.

  
  

Bu tablo, “zor da olsa hedefi tuttuk” değil; “hala hızlanıyoruz” cümlesini yazıyor. Süper döngü metodolojisinde bu ikisi arasında uçurum kadar fark var.

Şimdi ne anlama geliyor?

Q3 FY2026 sonrası “Nvidia hisselerine ne oldu?” sorusunun cevabı, bir hafta öncesine göre bambaşka. Düzenleyici korkular ve opsiyon bazlı satışlarla beslenen kasım düzeltmesi, AI altyapı döngüsünün en az 2026–2027’ye kadar güçlü devam ettiğini gösteren bir bilanço duvarına çarptı. Bu son bölümde, işin “peki şimdi ne yapmalı?” kısmına odaklanıyoruz: AI süper döngüsünün geldiği aşama, kısa ve orta vadeli senaryolar, farklı yatırımcı tipleri için düşünme çerçeveleri ve hâlâ ciddiye alınması gereken riskler.

AI süper döngüsü 2. sürüm

Bu bilanço öncesinde makul bir argüman şuydu: AI altyapı yatırımları güçlü ama kırılgan; birkaç hiperskaler, ABD politikası ve faiz patikasına fazlasıyla bağımlı, dolayısıyla bir iki zayıf capex kararı tüm hikâyeyi soğutabilir. Q3 sonrası fotoğraf daha farklı görünüyor. Hiperskalerler 2026 harcamalarının 2025’in üzerinde olacağını sinyalliyor, Sovereign AI pipeline’ı bir çeyrekte ikiye katlanıyor, Blackwell sistemleri 2026’nın büyük bölümü için şimdiden “kapalı gişe”. Bu, balon patlamasından çok, çok yıllı bir yatırım döngüsünün orta sahası gibi duruyor.

Nvidia cephesinde en kritik nokta, büyümenin kârlılığı yememesi. %75 civarı brüt marj, gelirden çok daha yavaş artan giderler ve “GPU satarız” modelinden yavaş yavaş “tam AI platformu sunarız” modeline geçiş, her ekstra Data Center dolarının son derece kaliteli kâr üretebildiğini gösteriyor. Eğer önümüzdeki çeyreklerde Blackwell jenerasyonunun marj profili gerçekten piyasanın şu an yazdığından daha iyi çıkarsa, bu bilanço aslında sadece 2025 değil, tüm uzun vadeli kazanç patikasını yukarı kaydıran bir dönüm noktası olabilir.

Kısa vadede seviye, gamma ve duygu

Kısa vadede odak ister istemez fiyat seviyelerine kayacak. After-hours’ta görülen ~155 $ ve premarket’teki 153–154 $ bandı, önümüzdeki haftalar için 160–170 $ aralığını doğal bir “mıknatıs bölge” hâline getiriyor – özellikle de opsiyon dealer’ları yukarı yönde short gamma konumuna itilir ve fiyatı kovalamak zorunda kalırsa. Bir sonraki bilanço döngüsüne bakıldığında, Blackwell ramp’i rehbere uygun gider ve marjlar korunsa, 200 $ üstü senaryosu artık sadece sosyal medya fantezisi değil, Excel’de makul olasılıklı bir dal olabilir.

Tabii hayat hiçbir zaman sadece baz senaryodan ibaret değil. Makro şok, yeni sıkılaştırıcı düzenlemeler, tedarik zincirinde (özellikle networking, güç ve soğutma tarafında) ortaya çıkabilecek dar boğazlar veya hiperskalerlerin agresif “kendin pişir kendi ye” tipinde çip hamleleri, bu yumuşak yukarı eğimli eğriyi dişli bir şekle sokabilir. Önemli olan, piyasanın temel varsayımının değişmiş olması: “tavanı gördük mü?” sorusundan “bu iş düşündüğümüzden daha uzun ve güçlü mü devam edecek?” sorusuna geçildi.

Farklı yatırımcılar için pratik çerçeve

Bir Türk yatırımcı, ister bireysel olsun ister kurumsal, bu tabloyu nasıl çerçeveleyebilir? Buradaki noktalar yatırım tavsiyesi değil; durum analizi için iskelet:

• Uzun vadeli temel analiz odaklılar: Q3/Q4 kombinasyonu, AI altyapı döngüsünün en az 2026–2027’ye kadar canlı kalacağını teyit eden bir paket gibi okunabilir. Dikkat odağını hacim, backlog, teslimat temposu, yazılım / sistem geliri payı ve müşteri çeşitliliğine vermek; günlük volatiliteden çok daha anlamlı. Strateji tarafında, kademeli alımlar, politik veya opsiyon kaynaklı sert geri çekilmeleri fırsat olarak görmek ve tek bir seansın kırmızı olmasına aşırı tepki vermemek daha sağlıklı duruyor.

  
  

• Sektör ve makro tahsis yapanlar: Nvidia, tüm küresel AI hikâyesi için referans çubuğu hâline geldi. AI hızlandırıcılar, yüksek hızlı ağ ekipmanı ve ilgili yazılımlarda yapısal altsatış artık “varsayılan” değil, aktif bir karar. Diğer yandan, 5 trilyon $’lık tek bir isme aşırı yüklenmek de portföy riskini çarpabilir; %20–30 düzeyindeki olası drawdown’ların portföyü devirmemesi için ağırlık yönetimi kritik.

  
  

• Opsiyon ve kısa vadeli trader’lar: Her Nvidia bilançosu fiilen mini bir makro olay hâline geldi. İmplied volatilite, skew ve vade yapısı hem FOMO’yu hem de “ya sert terse giderse?” korkusunu yansıtacak. Bu ortamda çıplak call/put yazmak yerine bull call spread, calendar spread, diagonal gibi riskin baştan tanımlandığı yapılar daha mantıklı olabilir. Ve en önemlisi: gamma dinamiklerinin, yönü çok kısa sürede terse çevirebileceğini unutmamak.

  
  

• “Düşüşte toplarım” diyen bireyseller: Bu bilanço, çoğu kişinin tezi doğru, zamanlaması tartışmalıydı diyebileceğimiz cinsten. AI’ın “gerçek” olup olmadığı artık ana soru değil; esas mesele, portföyünüzde Nvidia’nın kaç puan ağırlığa kadar uykunuzu kaçırmayacağı. Hâlâ klasik kural geçerli: en sevdiğiniz hikâyede bile risk dağılımını unutmayın; AI temasını yarı iletkenler, bulut, ağ, seçili yazılım hisseleri gibi alt bileşenlere yaymak daha dayanıklı bir profil sağlar.

  
  

Riskler hâlâ gerçek – sadece şekil değiştirdi

Böyle bir çeyrek sonrası “oyun bitti, kazanan belli” moduna geçmek cazip olabilir ama tehlikelidir. Q3 pek çok kısa vadeli korkuyu sildi, ancak yapısal riskleri ortadan kaldırmadı. İhracat kontrolleri ileride daha da sıkılaştırılabilir; hiperskalerler kendi çip tasarımlarını geliştirmeye devam ediyor ve uzun vadede cüzdan payını ufak ufak tırtıklayabilir; enerji altyapısı, soğutma ve veri merkezi inşaatı gibi fiziksel sınırlamalar da, talep ne kadar kuvvetli olursa olsun, devreye girip geçici tavanlar oluşturabilir.

Ve elbette basit büyüklük matematiği var: 5 trilyon $ üzerindeki bir şirkette, sert düzeltme yaşamak için şirketin “hata yapması” bile gerekmez; büyüme sadece “çok iyi”ye, “efsanevi”den biraz daha aşağıya inse, piyasa çarpanları aşağı gelir. AI süper döngüsü devam ederken bile %20–30’luk geri çekilmeler masadadır. Bu bilanço, bu tip geri çekilmelerin orta–uzun vadede alım fırsatı olma ihtimalini artırıyor; ama o an yaşanırken can yakma potansiyelini ortadan kaldırmıyor.

Eski soruya yeni cevap

Son olarak, en baştaki soruya dönelim: Nvidia hisselerine ne oldu? Kısa versiyon şöyle: hisse klasik bir duygu eğrisi yaşadı. Önce 5 trilyon $ ve yeni zirvelerle euforia. Ardından Çin ve politika manşetleriyle, opsiyon bazlı satışlarla desteklenmiş bir kasım düzeltmesi, “acaba AI capex zirveyi gördü mü?” sorusunun yükseldiği bir dönem. Ve sonunda, 57 milyar $ ciro, %75 brüt marj, agresif Q4 rehberi ve 2026–2027’ye uzatılmış AI büyüme patikasını bir araya getiren bir bilanço, ki bu da eğriyi tekrar yukarı kırdı.

Uzun versiyon ise şu: Nvidia, “hikâyenin altını dolduran rakamları olan” bir AI oyuncağından, “rakamlara bakarak hikâyeyi yeniden yazdığımız” bir ana oyuncuya evrildi. AI süper döngüsü bitmiş gibi değil, aksine bir yıl önce hayal edilenden daha büyük ve uzun görünüyor. Bu, fiyatın hep yukarı gideceği veya riskin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor; ancak piyasaya şu an için net bir cevap veriyor: Hayır, Nvidia bir balonun patladığı noktada değil; daha çok, süper döngünün orta yerinde, gaza basmaya devam ettiği bir noktada duruyor.