BİTCOİN'E NE OLDU

Kasım 2025: bitcoin'e ne oldu

Bitcoin, Ekim ayındaki yaklaşık 126.198 dolar seviyesindeki tüm zamanların zirvesinin sarhoşluğuyla Kasım 2025'e girdi, ancak ay çok hızlı biçimde bir zafer turundan stres testine dönüştü. Kasım'ın ilk günlerinde BTC, önceki ralliyi sindirirken 109.000–115.000 dolar aralığında dar bir bantta seyretti; analistler bu sırada 123.000 dolar ve üzeri için yeni ataklardan özgüvenle bahsediyordu. Spot ETF talebi, kurumsal benimseme ve mem kültürüne uygun “sürekli yükseliş” modelleri anlatıya hâkimdi. Yüzeyde her şey, yeni bir yükseliş bacağı öncesi klasik bir konsolidasyon gibi görünüyordu; perde arkasında ise pozisyonlanma aşırı kalabalıktı, kaldıraç yüksekti ve döngünün geç safhasında giren birçok yatırımcı, düşüşlerin hiç uzun sürmeyeceği varsayımına yaslanıyordu.

Bu rahatlık hissi, satış baskısı nihayet tahtaya yansıdığında gerçeklikle yüzleşti. Spot talep zayıflarken ve ETF akımları arz için tek yönlü bir elektrik süpürgesi gibi davranmayı bıraktığında, BTC bulunduğu aralıktan kaymaya başladı. 11–12 Kasım civarına gelindiğinde fiyat, Ekim zirvesinden yüzde 25'in üzerinde geri çekilmişti; düşük 110.000'lerden 105.000 dolara doğru inerken, birçok traderın ralli sırasında neredeyse hiç önem vermediği destek bölgelerini derinlemesine test ediyordu. Hareketin hızı, özellikle bireysel yatırımcıları hazırlıksız yakaladı ve sistematik fonlardan gelen ilk dalga stop-loss satışlarını tetikledi.

Sakin konsolidasyondan ani hava boşluğuna

İlk destekler kırıldıktan sonra satış dalgası hız kazandı. BTC, piyasada yakından takip edilen 98.953 dolar bölgesini, ardından psikolojik 100.000 dolar yuvarlak seviyesini ve son olarak da birçok boğanın güçlü bir zemin olarak gördüğü 90.000 dolar eşiğini kesti geçti. 19 Kasım'a gelindiğinde fiyat yaklaşık 89.000 dolar civarında işlem görüyor, yıl başından bu yana elde edilen getirinin büyük bölümünü siliyordu. Ay içindeki en düşük seviye olan yaklaşık 80.500 dolar civarında ise, 126.198 dolarlık zirveden geri çekilme yüzde 35'e yaklaşarak, bitcoin'in tarihsel oynaklık standardına göre bile net bir “büyük düzeltme” bölgesine girmişti.

• Kasım başı: Piyasa Ekim ayındaki yeni ATH kırılımını sindirirken bitcoin çoğunlukla 109.000–115.000 dolar aralığında işlem görüyor, traderlar yeni rekorlara doğru yumuşak bir yükselişten söz ediyor.

  
  

• Ay ortası: Zayıflayan spot talep ve yumuşayan ETF girişleri fiyatı 105.000 dolar bölgesine çekerken, 98.953 dolarlık destek bölgesi test ediliyor ve aşağı yönü tamamen görmezden gelen traderlar uyanmaya başlıyor.

  
  

• 19 Kasım: BTC yaklaşık 89.000 dolar civarında işlem görerek 2025 kazançlarının büyük kısmını geri veriyor ve piyasa duyarlılığı göstergelerini aylar sonra ilk kez “aşırı korku” bölgesine itiyor.

  
  

• Kasım sonu: Gün içi sert bir satışla yaklaşık 80.500 dolara kadar inen fiyat, ETF çıkışlarının yavaşlaması, yeni girişlerin görünmesi ve büyük balina cüzdanlarının sessizce biriktirmeye başlamasıyla birlikte 88.600 dolar civarına doğru tepki veriyor.

  
  

Türev piyasalar, bu zaman çizelgesinin her adımını büyüttü. Vadeli işlemler ve perpetual sözleşmelerdeki açık pozisyon büyüklüğü yaklaşık 68,96 milyar dolar seviyesinde seyrediyor, bu da piyasanın büyük bir bölümünün kaldıraçlı uzun pozisyonda olduğunu gösteriyordu. Spot fiyat düştükçe teminat gereksinimleri sıkılaştı, teminat değerleri azaldı ve borsaların likidasyon motorları pozisyonları kapatmaya başladı. Ekim'deki kırılmayı besleyen aynı kaldıraç, Kasım'da adeta bir tuzak kapısı gibi çalıştı: her zorunlu satış fiyatları aşağı itti, bu da yeni likidasyonları ve marj çağrılarını tetikledi.

Ayın son haftasına gelindiğinde ruh hâli, kendinden emin “sürekli yukarı” mem'lerinden hayatta kalma moduna dönmüştü. Korku-açgözlülük endeksleri aşırı korku sinyali verirken, sosyal medya akışları “boğa piyasasını başa sarmak”tan söz ediyor, hatta bazı uzun soluklu savunucular bile ETF çağının fazla geleceği öne çekip çekmediğini sorguluyordu. Yine de yaklaşık 80.500 dolardan 88.600 dolar bölgesine gelen ay sonu toparlanması, özellikle disiplinli uzun vadeli tutucular ve derin cepli balinalar arasında, zorunlu satıcılar sahneden çekildiğinde hâlâ alıcıların bulunduğunu da gösterdi.

Bitcoin'in Kasım düşüşünün arkasındaki güçler

Katmanları soyup baktığınızda, Kasım'daki satışın tek bir kötü haber başlığıyla açıklanamayacağını görürsünüz. Bunun yerine, neredeyse kusursuz şekilde üst üste binen birkaç güçlü kuvvet vardı: spot ETF akımları güçlü girişlerden rekor çıkışlara döndü, makro ortam ABD hükümetinin kapanması ve Fed'in söylemleriyle riskten kaçışa kaydı ve ağır kaldıraçlı türev pozisyonları, teknik seviyeler kırıldıkça patladı. Bu güçlerin her biri tek başına bile önemliydi; birlikte çalıştıklarında ise, aslında yönetilebilir olabilecek bir düzeltmeyi çok daha derin ve sert bir harekete dönüştürdüler; üstelik bitcoin'in ağ kullanımı ve uzun vadeli benimsenme hikâyesi neredeyse değişmemişken.

ETF akımları: kuyruk rüzgarından ters rüzgâra

ETF cephesinde hikâye basit ama acımasızdı. 2025'in büyük bölümünde spot ürünler, borsalardan coin emen dev bir pipet gibi çalıştı. Düzenlenmiş bir kab içinde BTC maruziyeti sunarak varlık yönetim şirketleri, emeklilik fonları ve klasik aracı kurum müşterileri için, özel anahtar ya da kripto borsasıyla uğraşmadan bitcoin almak çok daha kolay hâle gelmişti. Yıl sonuna gelindiğinde bu ürünler toplamda yaklaşık 27,4 milyar dolarlık net giriş çekmişti; ancak bu başlık rakamı, 2024'e kıyasla akımların zaten yüzde 52 kadar daha zayıf olduğu gerçeğini gizliyordu. Kasım, bu yavaşlamanın net çıkışa döndüğü ay oldu: bitcoin ETF'leri ay boyunca yaklaşık 2,96 milyar dolarlık net çıkışla, onaylandıkları günden bu yana en kötü performanslarını sergiledi.

İki işlem günü psikolojik eşik hâline geldi. 13 Kasım'da yatırımcılar tek günde yaklaşık 869 milyon dolarlık çıkış yaptı; 20 Kasım'da ise yaklaşık 900 milyon dolar daha fondan çekildi. Döngünün daha erken safhasında bu büyüklükte rakamlar manşetlerde “rekor giriş” diye kutlanıyordu. Ok yön değiştirdiğinde ise, yetkili katılımcılar ve piyasa yapıcı masalar, iade edilen paylara karşılık aldıkları coinleri zaten zayıflamış sipariş defterlerine geri boşaltmak zorunda kaldı.

• Büyük itfalar, ETF likidite sağlayıcılarını hedge pozisyonlarını çözmeye ve spot bitcoin satmaya zorlayarak, isteğe bağlı kâr realizasyonlarının üzerine mekanik bir satış baskısı ekledi.

  
  

• Günlük akım raporları, zayıf giriş ya da güçlü çıkış verileriyle birlikte anında gün içi fiyat hareketine yansıyan ticaret tetikleyicilerine dönüştü.

  
  

• Bazı kurumsal yatırımcılar, daha düşük ücretler ya da farklı risk profilleri arayarak ihraççılar arasında geçiş yapmak için oynaklığı fırsat bildi; bu da akım tablosuna gürültü ve fazladan devir ekledi.

  
  

• Otomatik alımdan düzenli çıkışlara geçiş, ETF'lerin tek yönlü ve kalıcı bir talep kaynağı olacağı yönündeki anlatıyı tuzla buz etti ve piyasayı riski yeniden fiyatlamaya zorladı.

  
  

Makro stres ve kurumsal risk azaltma

Makro ortam bu ETF şokunu büyüttü. ABD federal hükümetinin kapanması, yatırımcıların zaten “faizler daha ne kadar yüksek kalacak?” sorusuna yanıt aradığı bir dönemde güveni sarstı. Jerome Powell liderliğindeki Fed, politika faizini sabit tutarken söylemini “uzun süre sıkı duruş” yönünde sertleştirdi; reel getiriler yükseldi ve büyümeye duyarlı varlıklar baskı altına girdi. Hisse senedi endeksleri hafif bir ayı fazına kaydı, volatilite endeksleri yukarı döndü ve çapraz varlık risk modellerinin verdiği temel mesaj netti: portföyün daha riskli köşelerindeki pozisyonları, kripto dâhil, kısın.

Bu modeller kısa sürede gerçek akımlara dönüştü. BlackRock, Fidelity ve JPMorgan'ın varlık yönetimi birimi gibi ağır sıkletlerin de aralarında olduğu büyük kurumlar, ay boyunca toplamda yaklaşık 5,4 milyar dolarlık bitcoin maruziyetini sattı. Bu, varlık sınıfını tamamen terk ettikleri anlamına gelmiyordu; daha çok geniş ölçekli bir risk azaltma harekâtını yansıtıyordu: Ekim'deki sert yükseliş sonrası kârları realize etmek, nakde ve kısa vadeli tahvillere rotasyon yapmak ve makro belirsizliği yüksekken çok varlıklı portföylerin oynaklık profilini aşağı çekmek.

• Daha yüksek nakit ve tahvil getirileri, bitcoin gibi getirisi olmayan ama aşırı oynak varlıkları portföyde yüksek ağırlıkla tutmayı gerekçelendirmeyi zorlaştırdı.

  
  

• Risk ve “value-at-risk” modelleri, portföy oynaklığı ve gerilemeler önceden belirlenmiş eşikleri aştığında sistematik pozisyon kesintilerini tetikledi.

  
  

• Bitcoin ile hisse senetleri arasındaki korelasyon sıçramaları, hisse riski azaltılırken kripto tahsislerinin de aynı anda küçültülmesi anlamına geldi.

  
  

• Hükümetin kapanmasından kaynaklanan politik gürültü, temkinli yatırım komiteleri için, görünüm netleşene kadar daha küçük pozisyonlara yönelmek adına ekstra bir gerekçe sundu.

  
  

Kaldıraç, likidasyonlar ve kırılan destekler

Bu akım ve makro güçlerin üzerine bir de hata payını iyice daraltan teknik tablo eklendi. Spot bitcoin, haftalık 55 periyotluk üssel hareketli ortalamanın (EMA55) üzerinde aylarca yol aldı; yaklaşık 86.000–97.647 dolar bandı, dinamik bir destek bölgesi olarak çalışıyordu. Kasım ayında fiyat geri çekilip nihayet bu alana girdiğinde, satıcılar karşılarında fazla yapısal talep bulamadı. Trend izleyen sistemler uzun pozisyonlardan çıkıp nötr ya da kısa tarafa dönerken, EMA55'i dokunulmaz çizgi gibi gören pek çok trader da oyun planını tekrar gözden geçirmek zorunda kaldı.

Aynı anda, vadeli ve perpetual piyasalardaki yaklaşık 68,96 milyar dolarlık açık pozisyon, kaldıraç seviyesinin hâlâ yüksek olduğunu gösteriyordu. Spot fiyat 97.647 doların, ardından 90.000 doların ve nihayet EMA bandının alt sınırına doğru sarktıkça, borsaların likidasyon motorları devreye girdi. Ralli sırasında güvenli görünen uzun pozisyonlar piyasa fiyatından kapatıldı; bu da zaten baskı altındaki sipariş defterlerine ek arz yükleyerek düşüşü derinleştirdi.

• 97.647 doların kaybedilmesi, daha önce iyi savunulan bir desteği, boğaların artık kararlı biçimde geri alması gereken bir direnç bölgesine dönüştürdü.

  
  

• 90.000 dolar altına gelen net kırılmalar, birçok kısa vadeli boğa formasyonunu geçersiz kıldı ve sistematik stratejiler ile kopya işlem botlarını pozisyon kapatmaya ya da kısa tarafa dönmeye zorladı.

  
  

• EMA55 bandının altına doğru yapılan yoklamalar ve 80.500 dolarlık dip seviyeye iniş, ders kitabı gibi stop avları görünümü sergileyerek riskini çok izlenen seviyelerin hemen altına yığmış traderları piyasadan süpürdü.

  
  

• Arzın büyük bir kısmı, getirileri silinmeye başlar başlamaz satışa koşan kısa vadeli tutucular ve kaldıraçlı spekülatörler, yani “zayıf eller”de yoğunlaşmıştı.

  
  

Özetle, Kasım ayındaki hareket bitcoin'in artık ne kadar derinden geleneksel finans sistemine bağlandığını gösterdi. ETF akımları, makro manşetler, kurumsal risk sınırları ve türev pozisyonlanmaları tek bir geri besleme döngüsünde birleşti. Bu döngü negatife döndüğünde keskin biçimde can yakabiliyor; ancak varlığın uzun vadeli hikâyesini geçersiz kılmıyor. Daha ziyade, yapısal olarak pozitif bir teziniz olsa bile, kısa vadede bu tezin oldukça sert fiyat hareketleri üzerinden seyahat edebileceğini hatırlatıyor.

Kasım düzeltmesinin bitcoin görünümü için anlamı

Toz biraz dindikten ve bitcoin yeniden yüksek 80.000'ler bandında dengelendikten sonra, sohbet otopsiden görünüme kaydı. Kasım, yeni bir yorucu kripto kışının açılış bölümü müydü, yoksa ETF'ler ve kurumsal benimseme tarafından beslenen devam eden bir boğa döngüsü içinde, sert ama nihayetinde yapıcı bir reset miydi? Dürüst cevap, her iki yolun da hâlâ açık olduğu; ancak olasılıkların, akımlara, makro verilere ve piyasanın 88.000–90.000 ve 97.647 dolar gibi kilit seviyelerin üzerinde yeniden sağlam bir zemin kurup kuramayacağına çok bağlı olduğu yönünde.

Traderların resmettiği ana senaryolar

Artık birçok masa, tek bir iddialı hedef fiyata odaklanmak yerine, 2025 sonu ve 2026 başı için senaryolar üzerinden düşünüyor. Her senaryo, ETF dinamiklerinin, makro koşulların ve teknik davranışın farklı bir karışımını içeriyor ve her biri, yatırımcılar ve traderlar için farklı bir oyun planı ima ediyor.

• Boğa devam senaryosu: ETF akımları istikrar kazanıp yeniden ılımlı biçimde pozitife döner, Fed beklenen 25 baz puanlık faiz indirimini gerçekleştirir ve bitcoin 97.647 doları ve düşük 100.000'ler bölgesini geri alarak 126.198 dolarlık zirveyi yeniden test etme yolunu açar.

  
  

• Yatay konsolidasyon: Akımlar karışık kalır, makro veriler dalgalı seyreder ve BTC aylarca kabaca 86.000 ile 107.000 dolar arasında dalgalanarak trend takipçilerini üzerken disiplinli bant işlemlerine fırsat verir.

  
  

• Daha derin düzeltme: ETF'lerde yeni çıkış dalgaları, hisse senetlerinde taze riskten kaçış hareketleri ya da fiyatın yeniden 80.500 dolar bölgesinin altına sarkması, fiyatı 79.000–91.000 euro bandının alt sınırlarına doğru çekebilecek daha uzun soluklu bir düzeltmenin kapısını aralayabilir.

  
  

• Makro şok jokeri: Beklenmedik bir enflasyon sıçraması, keskin bir büyüme yavaşlaması ya da ani bir politika dönüşü, risk iştahını süper şarj ederek veya piyasaları sert bir de-kaldıraç sürecine zorlayarak bitcoin'i her türlü aralıktan bir anda dışarı fırlatabilir.

  
  

Çoğu yatırımcı için pratik sonuç, tek bir tahmine bağlanmaktansa, olası gidiş yollarına önceden hazırlanmanın daha mantıklı olduğu. Senaryo düşüncesi, bitcoin'in güçlü girişlerle yeniden 100.000 doların üzerine çıktığı bir ortamda mı, yoksa yeni stres dalgalarıyla yeniden düşük 80.000'lere indiği bir ortamda mı nasıl hareket edeceğinizi en baştan tanımlamaya zorlar; böylece kararlarınızı duygusal reflekslerle değil, önceden yazılmış bir planla alırsınız.

Farklı profiller için pratik oyun planı

Kasım'daki sarsıntıya nasıl tepki vereceğiniz, kim olduğunuzla yakından ilişkili. Varlığa uzun vadeli inanan bir HODL'cu, portföyünde bitcoin'i küçük bir uydu pozisyon olarak kullanan çeşitlendirilmiş bir yatırımcı ve kısa vadeli dalgaları yakalamaya çalışan bir trader doğal olarak farklı araçlara ve zaman ufuklarına odaklanacaktır.

• Uzun vadeli tutucular, bu düşüşü çok yıllı bir hikâyenin bir başka oynak bölümü olarak görüp tezlerini yeniden gözden geçirebilir, pozisyon büyüklüğünün hâlâ risk iştahlarıyla uyumlu olup olmadığını kontrol edebilir ve içgüdüsel al-sat yerine yapılandırılmış dolar maliyeti ortalaması stratejilerini kullanabilir.

  
  

• Çeşitlendirilmiş yatırımcılar, portföylerinde bitcoin için net tahsis bantları belirleyip fiyat aşırı yukarı veya aşağı sarktığında, parabolik rallilerin peşinden koşmak ya da panik satış yapmak yerine kademeli yeniden dengeleme yapabilir.

  
  

• Aktif traderlar, 88.000–90.000, 97.647 ve 107.000 dolar bölgelerini temel referans seviyeler olarak görüp, daha küçük pozisyonlarla, daha dar stoplarla ve ETF akım manşetleri ile fonlama verilerini yakından izleyerek hareket etmeyi tercih edebilir.

  
  

• Yüksek kaldıraçlı spekülatörler, klasik degen tayfası, Kasım'ı, yön tahminleri doğru olsa bile boyutlama ve kaldıraç yönetimi zayıfsa pozisyonların anında silinebileceğini hatırlatan sert bir ders olarak görebilir.

  
  

Tüm bu profiller için ortak payda, risk yönetimi ve gerçekçilik. Bitcoin her iki yönde de sert hareketler yapabilir ve hiçbir model, influencer flood'u ya da on-chain gösterge belirsizliği ortadan kaldıramaz. Ne kadar kaybetmeyi göze aldığınızı, net varlığınızın ne kadarını riske atmaya razı olduğunuzu ve hangi durumlarda sadece nakitte bekleyeceğinizi önceden belirlemek, çoğu zaman en mükemmel giriş sinyalinden bile daha önemlidir.

Daha büyük yapısal çıkarım

Kasım'dan çıkan belki de en önemli ve çoğu zaman göz ardı edilen ders, taktik değil yapısal olan. Bitcoin artık izole bir erken benimseyenler oyun alanı değil; ETF'ler, prime brokerlar, türevler ve büyük kurumların risk çerçeveleri üzerinden giderek ana akım finansal sisteme kablolarla bağlanmış durumda. Bu da, döngülerinin artık halving tarihlerinden ve saf kripto duygusundan olduğu kadar, fonlama koşulları, politika beklentileri ve portföy inşa kuralları tarafından da şekillendirildiği anlamına geliyor.

Bitcoin'le ne olduğunu anlamaya çalışan herkes için asıl soru, bundan sonra coin'lerin kimde olduğu, hangi kısıtlar altında tutulduğu ve hangi zaman ufkuyla yönetildiği olacak. ETF kablarında, bilanço tahsislerinde ve düzenlenmiş fonlarda tutulan coin'ler, soğuk cüzdanda yıllarca dokunulmadan bekleyenlerden farklı davranacaktır. Gelecekteki patlamalar ve çöküşler, muhtemelen saf bireysel çılgınlıktan çok, bu yeni sahip karmasının değişen makro koşullara nasıl tepki verdiğiyle tanımlanacak. Kasım dramından çıkan yeni fikir de tam olarak bu: Bitcoin'in her “ne oldu?” hikâyesi, giderek kripto iç anlatısından çok, kripto ile geleneksel finans arasındaki köprüyü okuma becerisiyle ilgili olacak.