ÖRNEKLERLE AÇIKLANAN PARA SONRASI DEĞERLEME

Para sonrası değerleme, bir şirketin yeni öz sermaye yatırımı aldıktan hemen sonraki değerini ifade eder. Girişim sermayesi ve startup finansmanında kritik bir finansal ölçüttür, çünkü fonlama yapıldıktan sonra sahiplik yüzdelerini belirler.

Para sonrası değerlemeyi daha iyi anlamak için, bunu para öncesi değerlemeden ayırmak önemlidir:

• Para öncesi değerleme: Şirketin yeni yatırım eklenmeden önceki değerlemesi.
• Para sonrası değerleme: Şirketin yeni sermaye eklendikten sonraki değerlemesi.

Para sonrası değerlemenin temel formülü şudur:

Para sonrası değerleme = Para öncesi değerleme + Yatırım tutarı

Alternatif olarak, yatırımcı tarafından satın alınan öz sermaye yüzdesini bildiğinizde formül şudur:

Para sonrası değerleme = Yatırım tutarı / Sahiplik yüzdesi (ondalık)

Bu formül, finansman turu tamamlandıktan hemen sonra şirketin toplam değerini verir. Bu rakam, şirketin değerini belirlemek ve öz sermaye dağıtım koşullarını müzakere etmek için hayati önem taşır.

Para sonrası değerleme doğrudan şunları etkiler:

• Yatırımcı Öz Sermaye Payı: Yatırımcının finansman turundan sonra şirkette sahip olduğu yüzde.
• Kurucunun Seyreltmesi: Kurucunun şirkette ne kadar paya sahip olmaya devam ettiği ve yatırımcılarla paylaşıldığı.
• Gelecekteki Fon Toplama Potansiyeli: Gelecekteki turlarda değerlemeler için bir kıstas belirler.

Bu ölçüm, tohum, Seri A ve diğer girişim sermayesi turlarında, ayrıca dönüştürülebilir tahvil hesaplamalarında, SAFE (Gelecekteki Öz Sermaye için Basit Anlaşma) sözleşmelerinde ve öz sermaye şartname müzakerelerinde yaygın olarak kullanılır.

Aşağıda gerçek örnekleri ve çıkarımları inceliyoruz.

Gerçek dünya senaryolarında para sonrası değerlemenin nasıl hesaplanacağını anlamak için birkaç net örneği inceleyelim.

Örnek 1: Yatırım Tabanlı Hesaplama

Senaryo: Bir girişimin yatırımdan önce değeri 4 milyon dolar. Bir yatırımcı 1 milyon dolar katkıda bulunuyor.

Adım adım hesaplama:

• Para öncesi değerleme: 4.000.000 dolar
• Yatırım tutarı: 1.000.000 dolar

Para sonrası değerleme = Para öncesi değerleme + Yatırım tutarı

Para sonrası değerleme = 4.000.000 dolar + 1.000.000 dolar = 5.000.000 dolar

Yatırımcının sahiplik payı:

1.000.000 dolar / 5.000.000 dolar = %20

Bu durumda yatırımcı, Yatırım sonrası şirketin %20'si.

Örnek 2: Sahiplik Yüzdesine Dayalı Hesaplama

Senaryo: Bir yatırımcı 2 milyon dolar koyuyor ve %25'lik bir hisse senedi için pazarlık ediyor.

Adım adım hesaplama:

Para Sonrası Değerleme = Yatırım Miktarı / Yatırımcı Yüzdesi

Para Sonrası Değerleme = 2.000.000 $ / 0,25 = 8.000.000 $

Para Öncesi Değerleme = Para Sonrası Değerleme – Yatırım

8.000.000 $ – 2.000.000 $ = 6.000.000 $

Şirketin değeri Tur öncesi 6 milyon dolar olan bu rakam, yatırım sonrasında 8 milyon dolara çıktı.

Örnek 3: SAFE veya Dönüştürülebilir Tahvil Senaryosu (Üst Limit)

Senaryo: Bir şirket, 5 milyon dolarlık değerleme üst limiti olan bir SAFE aracılığıyla 500.000 dolar topluyor. Daha sonra, 6 milyon dolar değerindeki fiyatlandırılmış bir turda dönüşümü tetikler.

Bu durumda, SAFE yatırımcısının öz sermayesi, erken riski ödüllendirmek için gerçek para öncesi değerlemeye değil, değerleme üst sınırına dayanır.

Üst sınır seviyesinde para sonrası değer:

500.000 $ / 5.000.000 $ = %10

Para sonrası değerleme = Üst sınır değeri + Yatırım

5.000.000 $ + 500.000 $ = 5.500.000 $

Bu, SAFE yatırımcısının üst sınır değerlemeye göre %10 öz sermayeye hak kazanacağı anlamına gelir.

Temel Gözlemler:

• Para sonrası hesaplamalar, yatırımlardan sonra şirketin toplam değerinin netleştirilmesine yardımcı olur.
• Mülkiyet yapısının netliği, gelecekteki turların müzakere edilmesine yardımcı olur.
• GÜVENLİ ve dönüştürülebilir araçlar, geleneksel değerleme ölçütlerini değiştirebilir.

Hesaplamaların nasıl yapıldığı konusunda net olmak, hem kurucu hem de yatırımcı bakış açıları açısından önemlidir.

Para sonrası değerlemeyi anlamak ve doğru şekilde hesaplamak, hem girişim kurucuları hem de yatırımcılar için hayati önem taşır; çünkü bu, sermaye paylaşımlarını, gelecekteki finansman dinamiklerini ve şirket kontrol yapılarını doğrudan etkiler.

1. Sermaye Payı ve Seyreltmeyi Etkiler

Girişimler genellikle sermaye karşılığında sermayelerinin bir kısmını takas ederler. Daha yüksek bir para sonrası değerleme, kurucuların aynı yatırım tutarı karşılığında daha büyük bir sermaye payı elde ettikleri anlamına gelir.

• Değerlemeler daha yüksek olduğunda kurucular daha az seyreltmeden yararlanırlar.
• Aynı parasal girdi sağlandığında, değerlemeler daha düşük olduğunda yatırımcılar daha fazla sahiplik kazanırlar.

Bu denge, şirketin büyüme yörüngesine, ürün olgunluğuna ve sermaye ihtiyaçlarına göre stratejik olarak yönetilmelidir.

2. Sermaye Tablosu Yapısını Belirler

Serbest sermaye tabloları, şirketin hangi kısmına kimin sahip olduğunu yansıtır. Yatırım sonrası değerlemeler, her yatırım turunun ardından doğru sermaye tablolarının güncellenmesinde ve sürdürülmesinde merkezi bir rol oynar.

Doğru bir yatırım sonrası değerleme şunları sağlar:

• Şeffaf mülkiyet dökümleri.
• Gelecekteki fon toplama için senaryo planlamasında kolaylık.
• Takip eden fonlama turlarında adil müzakereler.

3. Gelecekteki Tur Değerlemelerine Yardımcı Olur

Bir fonlama turunun ardından yapılan sermaye sonrası değerleme, genellikle sonraki turlar için kıstas oluşturur. Örneğin, A Serisinin para sonrası değerlemesi 10 milyon dolarsa, B Serisine yatırım yapanlar çekiş, gelir ve ekip genişlemesine bağlı olarak değerlemede büyüme bekleyebilirler.

Para sonrası değerlemelerini istikrarlı bir şekilde artırabilen girişimler büyüme gösterir ve yatırım riskini düşürür.

4. Çıkış ve Satın Alma Sonuçlarını Etkiler

Girişimler satın alındığında veya halka açıldığında, önceki para sonrası değerlemeler, çıkış çarpanları ve yatırımcı getirileri için beklentilerin belirlenmesine yardımcı olur.

Yatırımcılar, potansiyel yatırım getirilerini hesaplamak için giriş değerlemelerini ve öz sermaye pozisyonlarını (para sonrası değerleme yoluyla elde edilir) kullanırlar.

Örnek:

• Yatırımcı, 10 milyon dolarlık para sonrası değerlemeyle (yüzde 20 öz sermaye) 2 milyon dolarlık bir yatırımla girer.
• Şirket 50 milyon dolarla çıkarsa, yatırımcı getirisi = 50 milyon doların %20'si = 10 milyon dolar.

5. Dönüştürülebilir Enstrümanlar İçin Sonuçlar

Dönüştürülebilir tahviller ve SAFE'ler genellikle değerleme sınırları içerir. Dönüşüm oranı ve nihayetinde para sonrası değerleme, sahibinin ne kadar hisse senedi alacağını belirler.

Bu, gelecekteki sahiplik yüzdesini, oy gücünü ve sonraki hisse senedi turundaki seyreltme oranlarını etkiler.

Sonuç:

Para sonrası değerlemenin doğru bir şekilde hesaplanması, yalnızca teorik bir sayıdan daha fazlasıdır; hisse senedi bölünmeleri, yatırımcı uyumu ve uzun vadeli işletme sürdürülebilirliği için zemin hazırlar. Hem kurucular hem de yatırımcılar, her fonlama etkinliği boyunca şeffaf ve iyi anlaşılmış hesaplamalar sağlamalıdır.