STABILCOIN RISK KATEGORILERI AÇIKLANDI

Stablecoin'ler, genellikle ABD doları veya euro gibi itibari para birimlerine sabitlenmiş, fiyat istikrarını korumak için tasarlanmış dijital token'lardır. Stablecoin'lerle ilgili temel risklerden biri ihraççı riskidir. Bu, stablecoin'i oluşturan ve sürdüren kuruluşun güvenilirliğini, şeffaflığını ve yasal yönetimini kapsar.

İhraççı riski, bir stablecoin'in arkasındaki kuruluşun rezervleri yönetmekten, geri ödeme taleplerini işlemekten ve token ile referans varlığı arasındaki sabitliği korumaktan sorumlu olmasından kaynaklanır. USDT (Tether) veya USDC (Circle) gibi merkezi stablecoin'ler, ihraç eden kuruluşların güvenilirliğine ve operasyonel yeterliliğine büyük ölçüde bağımlıdır. İhraççı ödeme gücü sorunlarıyla karşılaşırsa, düzenleyici kurallara uyumsuzluk yaşarsa veya geri ödemeleri reddederse, stablecoin sabit değerini kaybedebilir.

İhraççı Riskinin Temel Bileşenleri

• Kurumsal Yönetim: Operasyonlarda, karar alma süreçlerinde ve bağımsız denetimlerde şeffaflık.
• Hukuki Yapı: İlgili tüzel kişiler ve yargı alanındaki yükümlülükleri konusunda netlik.
• Operasyonel Güvenilirlik: İhraççının geri ödemeleri hızlı ve geniş kapsamlı bir şekilde yerine getirme becerisi.
• Geçmiş Performans: Kanıtlanmış bir istikrar geçmişi, kullanıcılar ve düzenleyiciler nezdinde güvenilirliği artırır.
• Düzenleyici Statü: İlgili yargı bölgelerindeki finansal düzenlemelere uyum.

Tarih, ihraççı riskinin ortaya çıkışına dair kayda değer örnekler sunar. Örneğin, Tether Limited, şeffaf olmayan rezerv dokümantasyonu ve düzenleyici zorluklar nedeniyle incelemeye tabi tutulmuştur. Bu arada, algoritmik olarak yönetilen ve merkezi olmayan TerraUSD, merkezi olmayan bir yönetimden ziyade hatalı bir tasarım nedeniyle çökmüştür; ancak yine de bir stablecoin'i yöneten kuruluşa veya protokole duyulan güvenin önemini vurgulamaktadır.

İhraççı riskini azaltmak için paydaşlar, şeffaf operasyonlara, üçüncü taraf denetimine ve güçlü yasal gözetime sahip stablecoin'leri tercih etmelidir. ABD, AB ve Singapur'daki düzenlenmiş stablecoin çerçeveleri önerilerinde görüldüğü gibi, merkez bankaları ve düzenleyici kurumlar gözetim sağlama konusunda giderek daha fazla rol oynamaktadır.

Gelecekte, yetkili finans kuruluşları veya merkez bankaları tarafından ihraç edilen programlanabilir ve düzenlenmiş itibari para destekli stablecoin'lere doğru bir eğilim olabilir ve bu da ihraççı riskini devlet düzeyindeki garantiler aracılığıyla azaltır.

Teminat riski, bir stablecoin'in değerini destekleyen varlıklarla ilişkili belirsizlik ve kırılganlığı ifade eder. Bir stablecoin'in özü, ister itibari para birimine, ister emtiaya veya algoritmaya bağlı olsun, sabitlenmesinde yatar ve bu sabitlenmenin sürdürülmesi, büyük ölçüde dayanak teminatın niteliğine ve kalitesine bağlıdır.

Farklı türde stablecoin teminat çerçeveleri vardır ve her biri kendine özgü riskler taşır:

1. Fiat Teminatlı Stabilcoin'ler

USDT, USDC ve BUSD gibi bu stablecoin'ler, ABD doları gibi rezerv varlıklar veya ABD Hazine Bonoları gibi yüksek likiditeye sahip enstrümanlarla 1:1 oranında desteklenir. Buradaki temel risk, bu rezervlerin şeffaflığı ve bileşimi ile ilgilidir.

• Yetersiz Teminatlandırma: Bazı ihraççılar tam rezerv tutmayabilir.
• Düşük Kaliteli Varlıklar: Ticari senet veya kurumsal borç kullanımı likiditeyi tehlikeye atabilir.
• Yanlış Yönetim: İhraççılar, kamu gözetimi olmadan fonları yanlış tahsis edebilir.

2. Kripto Teminatlı Stabilcoin'ler

Örnek olarak, ETH veya BTC gibi kripto varlıklarla aşırı teminatlandırılmış DAI ve sUSD gösterilebilir. Bu varlıklar, bu varlıkların doğasında bulunan volatilite nedeniyle aşırı teminatlandırılmıştır.

• Volatilite: Teminat fiyatındaki hızlı değişiklikler istikrarı bozabilir.
• Tasfiye Riski: MakerDAO gibi sistemler, ödeme gücünü korumak için tasfiye mekanizmaları kullanır ve bu da piyasa çöküşleri sırasında sistemik risk oluşturur.

3. Algoritmik Stabilcoin'ler

Artık faaliyette olmayan TerraUSD gibi bu stabilcoin'ler, varlıkları desteklemek yerine algoritmalar tarafından yönetilen arz ve talep mekanizmalarına dayanır. Bu durum, onları özellikle piyasa şoklarına ve talep dalgalanmalarına karşı savunmasız hale getirir.

• İçsel Değer Eksikliği: Algoritmalar, sabit fiyatı korumada başarısız olabilir.
• Yansıtıcı Geri Bildirim Döngüleri: Panik satışları istikrarsızlığa ve çöküşe yol açar.

Teminat riskinin değerlendirilmesinde şeffaflık çok önemlidir. Önde gelen stabil kripto para ihraççıları, üçüncü taraf denetçilerden rezerv beyanları yayınlar. Ancak bunlar her zaman gerçek zamanlı olarak veya tam bir finansal denetim standartlarına uygun olarak yapılmaz. AB'nin MiCA (Kripto Varlık Piyasaları) yönetmeliği kapsamında önerilenler gibi düzenleyici yönergeler, açıklamayı standartlaştırmayı amaçlamaktadır.

Teminat ayrıca yeterince likit ve erişilebilir olmalıdır. Finansal stres dönemlerinde, likit olmayan veya erişilemeyen rezervler etkili bir şekilde kullanılamaz ve bu da geri ödeme vaatlerini bozar. Şeffaflığı artırmak ve kullanıcılara gerçek zamanlı bilgiler sunmak için zincir içi rezerv panoları gibi araçlar ortaya çıkmaktadır.

Sonuç olarak, bir stablecoin'in istikrarı ve güvenilirliği, güvenilir ve muhafazakar bir teminat modeline dayanır; bu modelde, destekleyici varlıkların miktarı, kalitesi ve erişilebilirliği sorgulanamaz.

Likidite riski ve düzenleyici risk, bir coin'in gerçek dünyadaki kullanılabilirliğini ve yasal geçerliliğini belirlediği için, stablecoin'leri değerlendirirken göz önünde bulundurulması gereken temel hususlardır.

Likidite Riski

Likidite riski, özellikle piyasa stresi dönemlerinde stablecoin'lerin itibari paraya veya diğer kripto paralara kolayca dönüştürülememe olasılığını temsil eder. Bu risk, ihraççının rezervlerindeki, geri ödeme altyapısındaki veya işlem platformlarındaki sınırlamalardan kaynaklanır.

• Geri Ödeme Gecikmeleri: Stablecoin'lerin, token'ları itibari paraya hızlı bir şekilde dönüştürebilmeleri için mekanizmalara sahip olması gerekir. Gecikmeler, kullanıcı endişesini artırarak depeg riskini doğurur.
• Borsa Entegrasyonu: Bir stablecoin, borsalar ve DeFi protokolleri arasında yaygın olarak kabul görmezse, kullanıcılar alım satım veya geri ödeme konusunda zorluk yaşayabilir.
• Zincir Üstü Likidite: Merkezi olmayan borsalarda (DEX'ler) likidite eksikliği, kayma ve arbitraj boşluklarına neden olabilir.

Stres testleri, rezerv kanıtı sistemleri ve likidite havuzları, bu riski azaltmak için giderek daha fazla kullanılıyor. Ayrıca, bazı ihraççılar, talep artışları veya geri ödeme hacimleri beklenmedik şekilde yükseldiğinde harici likidite sağlamak için piyasa yapıcıları istihdam ediyor.

Düzenleyici Risk

Düzenleyici risk, bir stablecoin'in faaliyetlerini veya yasallığını tehdit edebilecek yasal veya uyumluluk sorunlarının ortaya çıkma olasılığını ifade eder. Dünya genelindeki hükümetler stablecoin'leri incelerken, düzenleyici ortam hızla değişiyor ve dengesizleşiyor.

Örnekler şunlardır:

• Yasaklama veya Kısıtlamalar: Çin gibi ülkeler, hükümet dışı ihraç edilen stablecoin'lere tamamen yasaklar getirdi.
• Lisanslama Gereksinimleri: AB (MiCA aracılığıyla) ve ABD (çeşitli federal teklifler aracılığıyla) gibi yargı bölgeleri, stablecoin ihraççıları için lisanslama talep ediyor.
• AML/KYC Standartları: Kara para aklamayla mücadele ve kimlik doğrulama standartlarının daha sıkı uygulanması.

Stabilcoin'ler artık yasadışı finansmana olanak sağlamadıklarından, geleneksel piyasaları istikrarsızlaştırmadıklarından veya tüketicileri yanıltmadıklarından emin olmak için giderek artan bir incelemeyle karşı karşıya. Finansal İstikrar Kurulu (FSB) ve BIS, koordineli uluslararası standartlar çağrısında bulundu.

Buna karşılık, önde gelen stablecoin sağlayıcıları, banka benzeri düzenlemeler arayarak veya büyük finans kuruluşlarıyla entegre olarak düzenleyici en iyi uygulamalara giderek daha fazla uyum sağlıyor. Örneğin Circle, ABD federal düzenlemelerini tam olarak takip ediyor ve bankacılık şirketleriyle açık bir şekilde paylaşılan denetimler ve ortaklıklar yürütüyor. Diğer projeler, merkez bankası dijital para birimlerine (CBDC'ler) benzer tam rezerv bankacılığı modellerini araştırıyor.

Yeterince anlaşılmamış veya ele alınmamış düzenleyici riskler, bir stablecoin'in uygulanabilirliğini ve benimsenmesini hızla tehlikeye atabilir. Bu nedenle, geliştiriciler ve yatırımcılar tetikte olmalı, değişen yasalara proaktif bir şekilde katılmalı ve mümkün olan yerlerde merkezi olmayan finans projelerini kurumsal standartlarla uyumlu hale getirmelidir.

Yalnızca güçlü uyumluluk, şeffaflık ve küresel koordinasyon gösteren stablecoin'lerin düzenleyici denetimlerden başarıyla geçip finans piyasalarında vazgeçilmez araçlara dönüştüğü bir gelecek bekleyin.