OPSIYONLARDA İÇSEL VE DIŞSAL DEĞERIN AÇIKLAMASI

İçsel ve Dışsal Değerin Tanımlanması

Opsiyon ticareti, bir finansal türevin değerini belirleyen çeşitli değişkenleri içerir. En önemlileri arasında içsel değer ve dışsal değer bulunur. Bu bileşenler arasındaki farkı anlamak, opsiyonları etkili bir şekilde değerlendirmek ve işlem yapmak için kritik öneme sahiptir.

İçsel Değer Nedir?

İçsel değer, bir opsiyonun mevcut anda kullanılması durumunda sahip olacağı gerçek, anlık değeri ifade eder. Dayanak varlığın piyasa fiyatı ile opsiyonun uygulama fiyatı arasındaki farkı temsil eder.

• Call Opsiyonu: İçsel değer = Dayanak Varlık Fiyatı – Uygulama Fiyatı
• Put Opsiyonu: İçsel değer = Uygulama Fiyatı – Temel Varlık Fiyatı

Sonuç negatifse, opsiyonların negatif içsel değeri olamayacağı için içsel değer sıfırdır.

Örneğin, bir hisse senedi 60 £'dan işlem görüyorsa ve 50 £'luk uygulama fiyatlı bir call opsiyonunuz varsa, içsel değer 10 £'dur (60 £ - 50 £). Tersine, aynı hisse senedi üzerinde 70 £'luk bir kullanım fiyatına sahip bir satış opsiyonuna sahipseniz, içsel değer de 10 £'dur (70 £ - 60 £).

Dışsal Değer Nedir?

Genellikle zaman değeri olarak adlandırılan dışsal değer, opsiyonun fiyatının içsel değerini aşan kısmıdır. Alıcıların, dayanak varlığın gelecekteki potansiyel hareketleri, oynaklık, vade sonuna kalan süre, faiz oranları ve temettüler nedeniyle ödemeye istekli oldukları primi yansıtır.

Ekstraktif değeri hesaplama formülü şudur:

Ekstraktif Değer = Opsiyon Primi – İçsel Değer

Örneğin, bir opsiyon primi (veya piyasa fiyatı) 15 £ ve içsel değeri 10 £ ise, dışsal değer 5 £'dur.

Para Değerinde, Para Değerinde ve Para Değerinde Olmayan Opsiyonlar

Bir opsiyonun parasal değeri, içsel ve dışsal değerini büyük ölçüde etkiler:

• Para Değerinde (ITM): Pozitif içsel değere sahiptir.
• Parada (ATM): Kullanım fiyatı, dayanak varlığın fiyatına eşittir; yalnızca dışsal değere sahiptir.
• Parada (OTM): İçsel değer yoktur; yalnızca dışsal değere sahiptir.

Alım veya satım kararları verirken yatırımcıların ve yatırımcıların her iki değer bileşenini de değerlendirmesi önemlidir, çünkü bu faktörler kârlılığı doğrudan etkiler.

İçsel ve Dışsal Değeri Neler Etkiler?

Birkaç piyasa değişkeni ve matematiksel model, bir opsiyonun içsel ve dışsal değerini etkiler. Her bileşen, genel opsiyon primini belirlemek üzere etkileşime giren farklı etkenler tarafından şekillendirilir.

İçsel Değer Belirleyicileri

İçsel değer basittir ve yalnızca dayanak varlığın spot fiyatının kullanım fiyatına göre değerine dayanır. Piyasa fiyatı değiştikçe, içsel değer de değişir.

Temel etkenler şunlardır:

• Dayanak Varlık Fiyatı: Bir alım veya satım opsiyonunun içsel değerini doğrudan etkiler. Yükselen bir hisse senedi, bir çağrı opsiyonunun içsel değerini artırırken, bir satış opsiyonunun içsel değerini düşürür ve bunun tersi de geçerlidir.

Dışsal Değer Belirleyicileri

Dışsal bileşen daha ayrıntılıdır ve aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli dışsal değişkenler nedeniyle dalgalanabilir:

• Vade Bitiş Süresi: Bir opsiyonun vadesi dolmadan önce ne kadar fazla zamanı varsa, dayanak varlığın olumlu yönde hareket etme olasılığı o kadar artar ve bu da dışsal değeri artırır.
• Volatilite: Örtük volatilite, dışsal değeri önemli ölçüde etkiler. Daha yüksek volatilite, daha geniş bir potansiyel hareket aralığı anlamına gelir ve bu da opsiyonun fiyatını artırır.
• Faiz Oranları: Bunlar, kullanım fiyatının bugünkü değerini etkiler. Daha yüksek faiz oranları, alım opsiyon primlerini artırabilir ve satım opsiyonlarını (put) biraz azaltabilir.
• Temettüler: Temettü ödeyen hisse senetleri için, temettüden önceki tarih ve getiri, opsiyon fiyatlandırma beklentilerini ve dolayısıyla dışsal değeri etkileyebilir.

Black-Scholes Modelinin Rolü

Black-Scholes gibi opsiyon fiyatlandırma modelleri, yatırımcıların hisse senedi fiyatı, kullanım fiyatı, vade sonu, faiz oranları ve oynaklık gibi değişkenleri kullanarak opsiyonların adil değerini belirlemelerine yardımcı olur. Modelin kendisi ayrı bir içsel/dışsal değer vermese de, her bir değişkenin toplam primi nasıl etkilediği konusunda netlik sağlar.

Fiyatlandırma Örneği

Bir hisse senedinin 100 Sterlin'den işlem gördüğünü varsayalım. 90 Sterlin'lik kullanım fiyatlı bir alım opsiyonunu 15 Sterlin'e satın alıyorsunuz. 10 £ değerinde bir kazançtır, yani:

• İçsel Değer = 100 £ - 90 £ = 10 £
• Dışsal Değer = 15 £ - 10 £ = 5 £

Satın alma işleminizden sonra oynaklık artarsa, temel hisse senedi fiyatı değişmese bile dışsal kısım (ve dolayısıyla toplam prim) artabilir.

Varlıktaki basit yön hareketlerinin ötesinde kâr arayan yatırımcılar, bu temel etkenleri anlamalıdır. Bir opsiyonun priminin neleri içerdiğini bilmek, fazla ödeme yapmayı veya çok ucuza satmayı da önleyebilir.

Zaman Opsiyon Değerini Nasıl Etkiler

Zaman Çökmesi, Yunanca Theta terimiyle de bilinir ve opsiyon fiyatlandırması bağlamında önemli bir unsurdur. Vade sonuna yaklaşırken opsiyonun dışsal değerini doğrudan etkiler. Zaman çürümesinin nasıl işlediğini anlamak, özellikle zamana duyarlı sözleşmeler tutmayı içeren opsiyon stratejileri için önemli bir avantaj sağlayabilir.

Zaman Değeri ve Çökmesi

Dışsal değer, vade sonuna yaklaştıkça opsiyonun kârlı olma olasılığının azalması nedeniyle zamanla azalır. Bu aşındırıcı etkiye zaman çürümesi denir. Zaman değeri doğrusal olarak azalmaz; opsiyon vade sonuna yaklaştıkça oranı hızlanır.

Temel Özellikler:

• Zaman azalması, para dışı ve parada opsiyonları daha önemli ölçüde etkiler.
• Parada olan opsiyonlar, vade sonunda hala içsel değere sahip oldukları için bir miktar değer korurlar.
• Zaman değerinin çoğu, vade dolmadan önceki son 30 günde kaybolur.

Teta Azalmasının Eylemi

Teta, diğer her şey eşit kaldığı varsayıldığında, bir opsiyonun fiyatının her gün ne kadar düşeceğinin bir ölçüsüdür. Örneğin, bir alım opsiyonunun Theta değeri -0,05 ise, fiyatının günlük 0,05 £ düşmesi beklenir.

Çürüme Eğrisinin Görselleştirilmesi

Birçok deneyimli yatırımcı, opsiyonun son haftalarında en dik değere ulaşan "zamanla çürüme eğrisi"nden bahseder. Daha uzun vadeli bir opsiyon değerini uzun bir süre koruyabilir, ancak vade sonuna doğru nihai yaklaşım, dışsal primin çoğunu hızla ortadan kaldırma eğilimindedir.

Stratejik Sonuçlar

Zaman değerinin nasıl işlediğini bilmek, gelişmiş opsiyon ticareti stratejilerine olanak tanır:

• Opsiyon satıcıları (yazarlar) genellikle zaman değer kaybından yararlanır ve opsiyon değersiz hale geldikçe azalan zaman değerinden kâr elde etmeyi hedefler.
• Opsiyon alıcıları, dayanak varlığın fiyatında yeterli hareketlerle bu zaman değer kaybının üstesinden gelmelidir.
• Takvim spreadleri ve diyagonal spreadler, kısa ve uzun vadeli opsiyonlar arasındaki farklı değer kaybı oranlarından yararlanmayı amaçlar.

Örnek Senaryo

Diyelim ki, para değerinde bir opsiyon satın alıyorsunuz Vade sonuna 60 gün kala 5 £ değerinde bir çağrı opsiyonu. 30 gün sonra, hisse senedi fiyatı değişmese bile, opsiyon yalnızca 2,50 £'dan işlem görebilir ve bu da 2,50 £'luk zaman değerinin azaldığını gösterir.

Zaman kaybını fark etmek ve öngörmek, yatırımcıların özellikle kısa vadeli opsiyon işlemlerinde veya zamanlamanın kritik olduğu hedge işlemlerinde daha bilinçli kararlar almalarını sağlar.

Sonuç olarak, zaman kaybını anlamak, yatırımcıların değerin zaman içinde nasıl değiştiğine dair beklentilerini doğru bir şekilde belirlemelerini sağlar ve karlı işlemler gerçekleştirmede veya zamanla ilgili risklerin ihmal edilmesinden kaynaklanan kayıplardan kaçınmada hayati önem taşıyabilir.