OPSIYON FIYATLARINI GERÇEKTE NE YÖNLENDIRIR?

Opsiyon Fiyatlandırma Bileşenlerini Anlamak

Opsiyonlar, yatırımcılara ve yatırımcılara spekülasyon yapma, riskten korunma veya riski yönetme olanağı sunan karmaşık finansal araçlardır. Opsiyon piyasasında doğru bir şekilde hareket etmek için, opsiyon fiyatlarını neyin yönlendirdiğini anlamak çok önemlidir. Bir opsiyonun değeri keyfi değildir; aksine, primini etkileyen birbiriyle ilişkili birkaç bileşen tarafından belirlenir.

Bu bileşenler büyük ölçüde iki kategoriye ayrılır: içsel değer ve dışsal değer. İçsel değer, kullanım fiyatı ile dayanak varlığın piyasa fiyatı arasındaki farkı temsil eder ve yalnızca opsiyon karda ise geçerlidir. Zaman değeri olarak da bilinen dışsal değer, vade sonu süresi, örtük oynaklık, faiz oranları ve beklenen temettüler dahil olmak üzere opsiyon fiyatlandırmasını etkileyen diğer tüm faktörleri kapsar.

Bu kılavuzda, opsiyon fiyatlarını etkileyen beş temel dinamiği inceliyoruz:

• Temel varlık fiyatı
• Örtülü oynaklık
• Vade sonuna kadar geçen süre
• Faiz oranları
• Beklenen temettüler

Bu faktörlerin her biri, hem alım hem de satım opsiyon primlerinin belirlenmesinde farklı bir rol oynar. Bu unsurları anlayan yatırımcılar, daha bilinçli kararlar alabilir ve daha hassas stratejiler benimseyebilir.

Temel Varlığın Rolü

Herhangi bir opsiyonun temeli, temel varlığıdır. Temel varlığın fiyatı (ister hisse senedi, ister endeks, ister emtia veya döviz olsun), bir opsiyonun değerini en doğrudan ve gözlemlenebilir şekilde etkileyen unsurdur.

Çağrı opsiyonları için, opsiyonun değeri, temel varlığın fiyatı arttıkça artma eğilimindedir, çünkü alıcı, varlığı önceden belirlenmiş bir kullanım fiyatından satın alma hakkı kazanır ve bu da daha avantajlı hale gelir.

Tersine, satış opsiyonları, temel varlığın fiyatının düşmesinden faydalanır. Daha düşük bir varlık fiyatı, sahibi varlığı daha yüksek bir sabit kullanım fiyatından satma hakkı kazandığından, put opsiyonunun içsel değerini artırır.

Dayanakla İlişki Hakkında Önemli Çıkarımlar:

• Opsiyonlar türevlerdir; değerlerini doğrudan dayanak varlığın fiyatından alırlar.
• Dayana varlıktaki herhangi bir dalgalanma, paraya değer bir opsiyonun içsel değerini anında etkiler.
• Para dışı opsiyonlarda bile, dayanak fiyat değişiklikleri, vadesinin paraya değer olma olasılığını etkileyerek opsiyon primini değiştirir.

Bir opsiyonun fiyatının dayanak varlıktaki değişikliklere duyarlılığı delta ile ölçülür. Örneğin, 0,5'lik bir delta, dayanak varlıktaki her 1 £'luk hareket için opsiyon fiyatının teorik olarak 0,50 £ hareket edeceği anlamına gelir.

Dalant varlık en sezgisel unsur olsa da, zaman, volatilite ve diğer değişkenlerle etkileşimi opsiyon fiyatlandırmasını karmaşıklaştırır. Bununla birlikte, dayanak varlığın fiyatını izlemek, bir opsiyonun hareketini anlamanın ilk adımı olmalıdır.

Ayrıca, yüksek volatiliteli piyasalarda, dayanak varlığın hareketindeki bir artışın dolaylı olarak örtük volatilite seviyelerini değiştirebileceğini ve opsiyonların nasıl fiyatlandırıldığına ikinci bir karmaşıklık katmanı ekleyebileceğini unutmayın.

Örtülü Volatilite, Süre ve Faiz Oranları

Temel fiyatın ötesinde, üç temel bileşen - örtülü volatilite (IV), vade sonu süresi ve faiz oranları - opsiyon fiyatlarını önemli ölçüde şekillendirir. Bunlar, opsiyonun dışsal değeri olarak bilinen şeyi etkiler.

Örtülü Volatilite (IV)

Örtülü volatilite, piyasanın dayanak varlığın fiyatındaki gelecekteki volatilite beklentisini yansıtır. Fiyattaki yıllık tahmini yüzdelik hareketi temsil eder ve Black-Scholes veya binom fiyatlandırma modelleri gibi modeller kullanılarak opsiyonların piyasa fiyatından türetilir.

Daha yüksek örtülü volatilite, opsiyonların daha pahalı olmasına yol açar çünkü daha yüksek volatilite, opsiyonun kârlı olarak sona erme olasılığını artırır. Opsiyon yatırımcıları, özellikle kazanç duyuruları veya beklenen volatilitenin arttığı jeopolitik olaylar sırasında IV'ü yakından takip eder.

• IV tarihsel bir değer değildir; gelecekteki potansiyel fiyat dalgalanmalarını öngörür.
• IV'deki bir değişiklik, özellikle de paraya çevrilebilen sözleşmeler için, bir opsiyonun değerini önemli ölçüde etkileyebilir.
• Volatilite eğrisi ve vade yapısı, IV'ün farklı kullanım ve vade tarihlerine nasıl dağıtıldığını etkiler.

Vade Süresi

Zaman, opsiyon değerlemesinde kritik bir rol oynar. Diğer tüm koşullar eşit olduğunda, bir opsiyonun vade tarihine kadar ne kadar fazla zamanı varsa, değeri o kadar yüksek olur. Bunun nedeni, daha uzun bir sürenin, dayanak fiyatın sahibi lehine hareket etmesi için daha fazla fırsat sunmasıdır.

Teta adı verilen bu zamana dayalı değer, vade yaklaştıkça azalır. Zamansal çürüme olarak bilinen teta, opsiyonun vadesinin son 30 günü boyunca yoğunluk kazanır ve paranın dışında kalan opsiyonların değer düşüşünü hızlandırır.

Zamansal çürüme, opsiyon sahiplerine zarar verirken, opsiyonlar değersiz bir şekilde sona ererse prim ve kâr elde eden satıcılara fayda sağlar.

Faiz Oranları

Faiz oranları, özellikle risksiz faiz oranı (örneğin, devlet tahvillerinin getirisi), opsiyon fiyatları üzerinde incelikli ancak sistematik bir etkiye sahip olabilir. Faiz oranlarındaki artış genellikle alım opsiyonu primlerini artırırken, satım opsiyonu primlerini azaltır.

Bunun başlıca nedeni fırsat maliyeti kavramıdır. Daha yüksek bir faiz oranıyla, nakit tutmak daha cazip hale gelir ve alım opsiyonu değerlerini yükseltir. Ayrıca, çağrı opsiyonları dayanak varlık için ödemeyi ertelediğinden, yükselen faiz oranları teorik değerlerini artırır.

• Yüksek faiz oranları, ertelenmiş ödeme avantajları nedeniyle çağrı opsiyonunun değerini artırır.
• Satış opsiyonları, gelecekteki bir satış fiyatına kilitlenmek daha az avantajlı hale geldiğinden değerlerinde bir miktar düşüş yaşar.
• Faiz oranlarının etkisi, LEAPS (Uzun Vadeli Hisse Senedi Öngörü Menkul Kıymetleri) gibi daha uzun vadeli opsiyonlarda daha belirgindir.

Faiz oranları kısa vadede sık sık dalgalanmasa da, çoğu fiyatlandırma modeline entegre kalır ve değerlemede teorik doğruluğu garanti eder.