TANIMLI RISKTEN KORUNMA İÇIN YAKALARI ANLAMAK

Bir yaka stratejisi, uzun vadeli bir hisse senedi pozisyonunu korumak için iki tamamlayıcı opsiyon pozisyonu kullanan opsiyon tabanlı bir risk yönetimi yaklaşımıdır. Özellikle, aynı dayanak varlık üzerinde bir kapalı çağrı opsiyonu satmayı ve bir koruyucu satış opsiyonu satın almayı içerir. Bu yapı, düşüş potansiyelini sınırlarken aynı zamanda düşüşe karşı koruma sağlar. Yatırımcılar, genellikle dalgalı piyasalarda sermayelerini korurken dayanak varlığın mülkiyetini ellerinde tutmak istediklerinde yakalara yönelirler.

Yaka stratejisi, kurumsal ve bireysel yatırımcılar tarafından tanımlı riskli bir korunma yöntemi uygulamak için yaygın olarak kullanılır. Yatırımcılar, bilinen maksimum kayıp ve kazançlara sahip bir pozisyon oluşturarak, portföylerini risk toleransı ve getiri beklentileriyle daha iyi uyumlu hale getirebilirler. Koruyucu put, potansiyel zararlar için bir taban sunarken, kapalı çağrı opsiyonu, put'un prim maliyetini telafi edebilecek bir gelir sağlar.

Standart bir yaka opsiyonu şunlardan oluşur:

• Uzun hisse senedi pozisyonu – yatırımcı, dayanak varlığı elinde tutar.
• Uzun put opsiyonu – düşüş riskini sınırlamak için mevcut piyasa fiyatının altında satın alınır.
• Kısa call opsiyonu – prim geliri elde etmek için mevcut piyasa fiyatının üzerinde satılır.

Bu konfigürasyon, yatırımcının tam pozisyon aldığı hisse senedi fiyatı etrafında bir 'yaka' oluşturur. Kazançlar ve kayıplar, çağrı ve satış opsiyonu kullanım fiyatlarının ötesinde sınırlandırılır ve bu da pozisyonun risk ve getiri profilini etkili bir şekilde belirler.

Yakalar genellikle bir hisse senedinin fiyatında güçlü bir yükselişin ardından, yatırımcılar düşüşlere karşı önlem alırken kazançlarını sabitlemek istediklerinde kullanılır. Strateji, özellikle emeklilik hesaplarında ve servet koruma hedeflerinde yaygındır.

Tarihsel Bağlam ve Kurumsal Kullanım

Yakalar, 2008 mali krizi ve 2020 COVID-19 satış dalgası gibi dalgalı dönemlerde öne çıkmıştır. Hedge fonları da dahil olmak üzere birçok kurumsal yatırımcı, büyük hisse senedi pozisyonlarını korumak için özelleştirilmiş kullanım pozisyonlarına sahip yakalar kullanmaktadır. Bu stratejiler ayrıca yapılandırılmış ürünlerde ve tanımlı getirili ETF'lerde de görülmektedir.

Hem koruyucu hem de gelir getirici unsurları bir araya getiren yakalar, belirsiz piyasalarda fırsat ve ihtiyat arasında denge kurarak her türlü hava koşuluna uygun portföy yönetimine olanak tanır.

Özünde, bir yaka stratejisi, belirli bir zaman diliminde bir yatırımın potansiyel sonuçları etrafında bir bant oluşturmayı amaçlar. Bu bant, alım ve satım opsiyonlarının vade fiyatları tarafından belirlenir. Örneğin, 50 £'dan işlem gören 100 adet XYZ hissesi tutan bir yatırımcı, aşağıdaki şekilde bir "coin" uygulayabilir:

• Bir adet 3 aylık 45 £'luk XYZ put opsiyonu satın al – hisseyi 45 £'dan satma hakkı sağlar ve düşüş riskini hisse başına 5 £ ile sınırlar.
• Bir adet 3 aylık 55 £'luk XYZ call opsiyonu sat – yatırımcıyı, piyasa fiyatı bu seviyeyi aşarsa hisseyi 55 £'dan satmaya mecbur eder ve yükseliş potansiyelini sınırlar.

Bu yapı, hisse başına maksimum 5 £'luk bir kayıp (net opsiyon maliyetleri dahil) ve hisse başına maksimum 5 £'luk bir kazanç tanımlar. Stratejinin bileşenlerine daha yakından bakalım:

1. Uzun Vadeli Satış Opsiyonu

Koruyucu satış opsiyonu, dayanak varlığın değerindeki düşüşe karşı bir sigorta görevi görür. Yatırımcının, piyasa fiyatı ne kadar düşerse düşsün, hisselerini satış opsiyonunun kullanım fiyatından satabilmesini sağlar. Bu sigortanın maliyeti, oynaklığa, vade sonuna kadar geçen süreye ve nakit durumuna bağlı olarak değişen satış opsiyonu primidir.

2. Kısa Vadeli Satış Opsiyonu

Korunan satış opsiyonu prim geliri sağlar. Gelir, koruyucu satış opsiyonunun maliyetini azaltır veya dengeler, bu da koruma opsiyonunu uygun maliyetli bir hedge seçeneği haline getirir. Ancak yatırımcı, satış opsiyonunun kullanım fiyatının üzerindeki kazançlardan vazgeçer. Hisse senedi fiyatı, vade sonunda satış opsiyonunun kullanım fiyatını aşarsa, hisseler muhtemelen geri çağrılacaktır.

3. Net Maliyet ve Başabaş Noktası

Sıkı satış opsiyonunun net maliyeti, alınan satış opsiyonu primi ile ödenen satış opsiyonu primi arasındaki farka bağlıdır. Bazı senaryolarda, özellikle de çağrı primlerinin yüksek olduğu durumlarda, sıfır maliyetle veya hatta net bir krediyle bir yaka oluşturulabilir.

Örnek: XYZ Yaka İşlemi

Yatırımcının put için 2 £ ödediğini ve call için 2 £ aldığını varsayalım. Net maliyet sıfırdır. Dolayısıyla yaka profili şunları tanımlar:

• Maksimum kazanç: 55 £ – 50 £ = hisse başına 5 £
• Maksimum kayıp: 50 £ – 45 £ = hisse başına 5 £
• Eşitlik noktası fiyatı: 50 £ (hisse senedi alım fiyatı)

Dolayısıyla, piyasa ne kadar dalgalı olursa olsun, yatırımcı olası sonuçların aralığını önceden bilir. Bu öngörülebilirlik, tanımlanmış riskli yatırımın temel taşıdır.

Vergiler ve Tahsis Riski

Yatırımcılar, erken çağrı tahsisi nedeniyle dayanak hisse senedinden çıkmanın vergisel etkilerini de göz önünde bulundurmalıdır. Ayrıca, dayanak hisse senedi temettü öder ve çağrı, hisse sahibi tarafından erken kullanılırsa temettü riski ortaya çıkar.

Sonuç olarak, özellikle hisse senedi her iki kullanım fiyatına da yaklaşıyorsa, yakalar aktif olarak izlenmelidir. Volatilite, zaman içinde değer kaybı ve piyasa duyarlılığı değiştikçe ayarlamalar gerekebilir.

Yaka stratejisi her zaman uygun olmasa da, belirli koşullar altında son derece etkili olabilir. İster bireysel hisse senetleriyle ister daha geniş hisse senedi portföyleriyle çalışılsın, bir yakayı başarıyla kullanmanın anahtarı zamanlama, hedef uyumu ve risk toleransında yatar.

Senaryo 1: Kazançları Kilitleme

Bir hisse senedinin fiyatında güçlü bir artış yaşanmışsa, yatırımcılar geri çekilme konusunda endişelenebilir. Bir yaka kullanarak, mevcut piyasa fiyatı etrafında bir tampon oluşturabilirler. Yaka, daha fazla değer kazanmayı sınırlar ancak hisseleri tamamen satmak zorunda kalmadan düşüşe karşı koruma sağlar.

Senaryo 2: Gergin Piyasalar

Yüksek volatilite veya belirsizlik dönemlerinde (örneğin, kazanç sezonu, jeopolitik gerilimler veya bekleyen merkez bankası kararları), bir yaka gönül rahatlığı sağlayabilir. Yatırımcıların, büyük kayıplara karşı koruma sağlarken hisse senetlerine yatırım yapmalarını sağlar.

Senaryo 3: Vergiye Duyarlı Portföyler

Sermaye kazancı vergilerinin uygulandığı yargı bölgelerinde, değer kazanmış varlıkların satışı önemli vergi sonuçlarına yol açabilir. Bir koruma, yatırımcıların satış yapmadan riski korumalarına olanak tanır ve böylece portföyü korurken vergilendirilebilir olayları erteler.

Senaryo 4: Düşük Maliyetli Koruma

Satılan bir çağrıdan elde edilen gelir, koruyucu put'u etkili bir şekilde karşılayabildiğinde, koruma neredeyse maliyetsiz bir koruma haline gelir. Bu "sıfır maliyetli korumalar", özellikle devam eden masraflar olmadan risk azaltma arayan yatırımcılar için caziptir.

Alternatiflerle Karşılaştırmalar

Tam satışlara kıyasla, korumalar daha uygun maliyetlidir, çünkü put için ödenen prim, çağrı primi tarafından sübvanse edilir. Yakalar, yukarı yönlü hareketi sınırlandırırken, tek başına satış opsiyonlarına kıyasla daha düşük bir maliyetle daha dengeli bir koruma sağlar.

Zarar durdurma emirlerine kıyasla, yakalar, boşluk aşağı yönlü hareketler veya gün içi oynaklıklardan etkilenmeden koruma sağlar. Yatırımcılar, keskin ama geçici düşüşler sırasında satış yapmaya zorlanmazlar, böylece uzun vadeli yatırım fikirlerini korurlar.

Portföy Uygulamaları

Kurumlar, genellikle düşüşleri azaltmak için opsiyonlar kullanarak büyük endekslere veya ETF'lere yakalar yerleştirirler. Örneğin, emeklilik fonları, varlıkları çöküş riskinden korumak için endeks yakalarını kullanabilir. Benzer şekilde, yüksek net değere sahip kişiler, pozisyonlarını korurken maruz kalma riskini sınırlamak için yoğun hisse senedi pozisyonlarını yakalayabilirler.

Sonuç olarak, yakalar hem koruma hem de disiplin arayan temkinli yatırımcılara hitap eder. Risk bantlarını tanımlayarak, eylemleri uzun vadeli hedeflerle uyumlu hale getirerek ve getirileri yumuşatarak, tasmalar yatırımcının korunma araç setine sağlam bir ek görevi görür.