KAKAO TEMELLERI VE PIYASA VOLATILITESI AÇIKLANDI

Kakao Piyasasının Temelleri Nelerdir?

Çikolata ürünlerinin önemli bir bileşeni olan kakao, küresel çapta ticareti yapılan yumuşak bir emtiadır. Temel piyasa dinamikleri, özellikle Batı Afrika olmak üzere tropikal bölgelerdeki üretim ve küresel tüketim talebi tarafından şekillendirilir. Kakao, vadeli işlem sözleşmelerinin fiyat eğilimlerini belirlediği Kıtalararası Borsa (ICE) ve Londra Uluslararası Finansal Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası (LIFFE) gibi büyük uluslararası borsalarda işlem görür.

Ticari olarak kullanılan iki ana kakao türü vardır: Forastero ve Criollo. Dayanıklılığıyla bilinen ve dünya üretiminin yaklaşık %85-90'ını oluşturan Forastero baskın türdür. Criollo, lezzet ve kalite açısından üstün olsa da daha narindir ve daha az yaygın olarak yetiştirilir.

Kakao ticareti, kakao çekirdeği içeren baklalar üreten kakao ağaçlarının yetiştirilmesiyle başlar. Bu çekirdekler, kakao yağı, kakao likörü ve kakao tozu gibi çeşitli kakao ürünlerine dönüştürülmeden önce fermantasyon, kurutma, kavurma ve öğütme işlemlerinden geçer. Bunlar daha sonra şekerlemeden kozmetiğe kadar her alanda kullanılır.

Uzun süredir varlığını sürdüren ve küresel çapta oldukça popüler bir ürün olmasına rağmen, kakao önemli bir piyasa katılığına tabidir. Bu ürün, hava koşullarına, siyasi istikrarsızlığa ve işgücü kaynaklı zorluklara karşı oldukça hassastır ve bu da piyasanın arz tarafını diğer birçok ürüne göre çok daha az öngörülebilir hale getirir.

Ayrıca, piyasa büyük ölçüde vadeli işlem sözleşmeleriyle, yani önceden belirlenmiş bir fiyattan belirli bir miktarda kakao alım satımına yönelik yasal anlaşmalarla işlemektedir. Bu sözleşmeler, üreticilerin belirsizliğe karşı korunmalarına yardımcı olurken, spekülatif faiz artışları veya ani arz şokları meydana geldiğinde oynaklığı da artırabilir.

Yatırımcılar ve paydaşlar, arz/talep tahminleri, stok-kullanım oranları ve fiyat gelişmeleri hakkında bilgi sunan Uluslararası Kakao Örgütü'nün (ICCO) üç aylık bültenleri gibi raporları yakından takip eder; bu bültenler, bu emtianın yönsel hareketini anlamak için hayati önem taşır.

Kakao fiyatları genellikle mevsimsel örüntüler sergiler ve genellikle ana üretici ülkelerde, ürün kırılganlığının arttığı kurak mevsimlerde yükselir. Ancak bu eğilimler, dışsal şoklar tarafından sekteye uğrayabilir ve özellikle kakao ihracatına bağımlı gelişmekte olan ekonomiler için önemli küresel sonuçlar doğuran, geniş ve ani fiyat dalgalanmalarına yol açabilir.

Kakao piyasasının işleyişini anlamak, yalnızca tüccarlar ve yatırımcılar için değil, aynı zamanda bu hayati ancak çalkantılı emtia ile ilişkili riskleri azaltmaya çalışan çikolata değer zincirindeki politika yapıcılar ve şirketler için de temel öneme sahiptir.

Küresel Kakao Üretiminin Yoğunlaşması

Kakao arzı coğrafi olarak oldukça yoğunlaşmıştır ve dünya kakao çekirdeklerinin yaklaşık %70'i yalnızca dört Batı Afrika ülkesinden gelmektedir: Fildişi Sahili, Gana, Nijerya ve Kamerun. Fildişi Sahili tek başına küresel üretimin yaklaşık %40'ını oluştururken, onu yaklaşık %20 ile Gana takip etmektedir. Bu coğrafi kümelenme, kakaonun kendine özgü iklim gereksinimlerinden kaynaklanmaktadır: sıcak, nemli koşullar, sürekli yağış ve uygun gölge; bunların tümü ekvator kuşağında sıklıkla görülmektedir.

Latin Amerika ve Güneydoğu Asya ülkeleri de kakao yetiştirse de (Ekvador, Brezilya, Endonezya ve Malezya dahil), küresel arza kümülatif katkıları ikincil düzeyde kalmaktadır. Sınırlı altyapı, daha elverişsiz yetiştirme koşulları ve bazı durumlarda zararlılar ve sosyoekonomik faktörlerle ilgili zorluklar, bu bölgelerin ölçeklenebilirliğini sınırlamıştır.

Bu yoğunlaşma, pazarı bölgesel aksaklıklara karşı özellikle hassas hale getirmektedir. Kuraklık, aşırı yağış ve El Niño fenomeni gibi olumsuz hava olayları, üretimi önemli ölçüde olumsuz etkileyebilir. Kakao ağaçları ayrıca, kakao ağaçlarının yavaş büyüme döngüsü nedeniyle mahsulleri yok edebilen ve tamamen iyileşmesi yıllar sürebilen Kakao Şişmiş Sürgün Virüsü ve Siyah Bakla gibi bitki hastalıklarına karşı da savunmasızdır.

Üretici ülkelerdeki siyasi istikrarsızlık da önemli bir risktir. Kakaonun ulusal GSYİH'ye ve istihdama önemli ölçüde katkıda bulunan temel ekonomik rolü göz önüne alındığında, hükümet politikalarındaki değişiklikler, çatışmalar veya düzenleyici reformlar üretim hacimlerini ve ihracat kapasitelerini etkileyebilir. İşgücü dinamikleri bu tabloyu daha da karmaşık hale getirmektedir. Genellikle üç hektardan küçük arazilerde kakao yetiştiren küçük çiftçiler genellikle krediye ve modern gübreleme tekniklerine erişimden yoksundur. Sonuç olarak, hektar başına verimlilik düşük kalmaktadır.

Ayrıca, el emeğine ve geleneksel tarım tekniklerine güçlü bir bağımlılık vardır ve bu da üretimi demografik değişimlere ve kakao tarımına ilgisiz genç iş gücünün azalmasına karşı savunmasız hale getirir. Çocuk işçiliği endişeleri ve sürdürülebilirlik sorunları, uluslararası incelemelere yol açarak arz tarafına sosyal risk primleri eklemiştir.

Hastalıklara dirençli fideler geliştirmek ve tarım uygulamalarını iyileştirmek gibi üretimi çeşitlendirme çabaları devam etmektedir, ancak yaygın dönüşüm yavaş ilerlemektedir. Yeni üretici pazarlarının büyük ölçekte ortaya çıkması için sınırlı ekonomik teşvik ve destek bulunmakta ve bu da mevcut coğrafi bağımlılıkları pekiştirmektedir.

Bu yoğunlaşma, arz esnekliğini kısıtlamakta ve emtia yatırım portföylerinde menşe takibi ve çeşitlendirme stratejilerinin önemini vurgulamaktadır. Fildişi Sahili veya Gana'daki herhangi bir geçici aksaklık, küresel fiyatlandırmayı ve bulunabilirliği önemli ölçüde etkileyebilir.

Kakao Piyasası Volatilitesini Tetikleyen Faktörler

Kakao, arz yoğunluğu, hava koşullarına duyarlılık, talep değişimleri ve spekülatif ticaretin etkileşimi nedeniyle en dalgalı tarım ürünleri arasındadır. Fiyat dalgalanmaları ani ve yoğun olabilir ve üretimdeki nispeten küçük değişiklikler uluslararası piyasalarda önemli hareketlere dönüşebilir.

Volatilitenin altında yatan en etkili faktör arzın öngörülemezliğidir. Belirtildiği gibi, Batı Afrika ülkeleri küresel üretime hakimdir. Kakao yetiştirme döngüsü, ekimden meyve verme olgunluğuna kadar yaklaşık üç ila beş yıl sürer ve bu da kısa vadeli fiyat sinyallerine anında üretim ayarlamalarıyla yanıt vermeyi zorlaştırır. Sonuç olarak, siyasi olaylardan hastalık salgınlarına kadar ani arz kesintileri, tampon veya alternatif tedarikçi eksikliği nedeniyle ani piyasa tepkilerine neden olabilir.

Uzun süreli kuraklık veya sel gibi aşırı hava koşulları, verim kalitesini ve hacimlerini önemli ölçüde etkiler. Son yıllarda, iklim değişikliğinin artan etkisi bu riskleri daha da kötüleştirerek düzensiz ekim ve hasat döngülerine yol açmıştır. Analistler ve tüccarlar, genellikle Harmattan sezonundaki (Batı Afrika'da kurak ve tozlu bir dönem) hava gelişmelerini temel fiyat göstergeleri olarak gösterirler.

Talep tarafında ise kakao, tüketicilerin çikolata ve kakao bazlı ürünlere olan istikrarlı iştahı sayesinde nispeten esnek olmayan küresel talebi korumaktadır. Ancak, gelişmekte olan pazarlardaki hızlı ekonomik büyüme ve gelişmiş ülkelerdeki beslenme eğilimleri, dalgalı talep yoğunluklarına neden olabilir. Örneğin, bitter çikolata tüketimindeki artış, daha kaliteli çekirdeklere olan talebi artırarak kakao içindeki pazar segmentasyonunu etkilemiştir.

Jeopolitik olaylar genellikle joker görevi görür. İhracat vergilerindeki değişiklikler, ambargolar veya daha geniş kapsamlı yaptırımlar, kakao tedarik rotalarını durdurarak dağıtım ve teslimat sürelerini etkileyebilir. Ayrıca, depolama ve sertifikasyon altyapısının (Amsterdam veya Philadelphia gibi stratejik limanlarda) yoğunlaşması, lojistik darboğazların vadeli işlemleri beklenmedik şekilde yukarı veya aşağı itebileceği anlamına gelir.

Spekülatif alım satım, içsel oynaklığı daha da artırır. Hedge fonları, algoritmik yatırımcılar ve kurumsal yatırımcılar genellikle makroekonomik sinyallere, kısa vadeli faiz değişimlerine veya döviz hareketlerine dayanarak pozisyon alırlar ve bu da gerçek arz-talep temellerinden bağımsız finansal faaliyet katmanları ekler. Açık veya fazla beklentisi, piyasaları genellikle gerçek fiziksel dengesizliğin gerektirdiğinden daha fazla hareket ettirebilir.

Özellikle ABD dolarını (çoğu kakao sözleşmesinin bu para birimi üzerinden yapıldığı) içeren döviz kuru hareketleri de oynaklığa katkıda bulunur. Zayıflayan dolar, dolar kullanmayan bölgelerden alımları teşvik ederek fiyatları yükseltebilirken, güçlenen dolar küresel talebi sınırlama eğilimindedir.

Son olarak, kakao değer zincirindeki sınırlı şeffaflık belirsizliği artırır. Kırsal üreticilerden gelen tutarsız raporlamalar nedeniyle mahsul tahminleri sık sık revize edilir. Ortaya çıkan bilgi gecikmesi, doğru piyasa tahminlerini engelliyor ve spekülasyon kaynaklı fiyat artışları veya düşüşleri için verimli bir zemin yaratıyor.

Paydaşlar için bu faktörleri anlamak ve öngörmek hayati önem taşıyor. Risk azaltma stratejileri - korunma sözleşmelerinden üretici çeşitlendirmesine veya sürdürülebilir tarıma yatırım yapmaya kadar - kakao pazarının doğasında var olan öngörülemezliği yönetmek için temel araçlardır.