EV/FAVÖK: NE ANLAMA GELIYOR VE EV NEDEN ÖNEMLI?

EV/FAVÖK Nedir?

EV/FAVÖK oranı, bir şirketin Kurumsal Değerini (EV) Faiz, Vergi, Amortisman ve İtfa Öncesi Kârı (FAVÖK) ile karşılaştıran bir finansal ölçüttür. Yatırımcılar, analistler ve finans uzmanları tarafından, özellikle birleşme, satın alma ve yatırım kararları sırasında bir işletmenin göreceli değerini değerlendirmek için yaygın olarak kullanılır.

Kurumsal Değer, bir işletmenin piyasa değeri, borcu ve nakit akışı dikkate alınarak hesaplanan toplam değerini temsil eder. Öte yandan FAVÖK, bir şirketin operasyonel olmayan giderleri ve nakit dışı kalemleri hesaba katmadan, temel faaliyetlerinden elde ettiği kazancı yansıtır.

FD/FAVÖK Formülü

FD/FAVÖK = Kurumsal Değer / FAVÖK

Burada:

• Kurumsal Değer = Piyasa Değeri + Toplam Borç - Nakit ve Nakit Benzerleri
• FAVÖK = Faiz, Vergi, Amortisman ve İtfa Öncesi Kazanç

Bu oran, sermaye yapısı, muhasebe değişiklikleri veya vergilendirme ortamlarından kaynaklanan herhangi bir gürültü olmaksızın, bir şirketin değerini operasyonel açıdan değerlendirmeye yardımcı olur. Bu sayede, farklı sektör ve coğrafyalardaki işletmeler arasında daha gerçekçi bir karşılaştırma olanağı sunar.

Piyasa Değeri Yerine Neden Elektrikli Araç Kullanılıyor?

Piyasa değeri, yaygın olarak alıntılanan bir öz sermaye değerleme ölçütü olsa da, finansal tablonun yalnızca bir kısmını sunar. İşletme Değeri, borç ve nakit seviyelerini de dahil ederek daha kapsamlı bir görünüm sunmaya çalışır ve böylece bir işletmeyi satın almanın gerçek maliyetini yansıtır.

Örneğin, aynı piyasa değerine sahip iki şirketi ele alalım. Birinin önemli miktarda borcu varsa ve diğerinin borcu yoksa, risk profilleri ve yatırım potansiyelleri önemli ölçüde farklılık gösterir. EV, bu sermaye yapısı farklılıklarını hesaba katarak kurumsal finansmanda tercih edilen bir ölçüt haline getirir.

EV/FAVÖK'ün Avantajları

• Sermaye Yapısına Nötr: EV, tüm sermaye katkılarını (borç ve öz sermaye) içerir ve şirketler arasında karşılaştırmaları daha adil ve anlamlı hale getirir.
• Operasyonel Olmayan Maliyetleri Hariç Tutar: EBITDA, temel faaliyetlerle ilgili olmayan maliyetleri çıkararak odak noktasının işletme performansında kalmasını sağlar.
• Birleşme ve Satın Almalarda Faydalı: Satın alıcılar, satın alma fiyatını elde edilen faaliyet gelirine göre değerlendirmek için EV/FAVÖK'ü kullanır.

Dikkate Alınması Gereken Sınırlamalar

• EV/FAVÖK, şirketler arasındaki vergi oranlarındaki farklılıkları göz ardı eder.
• Ayrıca, önemli olabilecek sermaye harcamalarını da göz ardı eder. Varlık ağırlıklı endüstriler.
• FAVÖK manipüle edilebilir, bu nedenle kaliteyi değerlendirmek önemlidir.

Sınırlamalara rağmen, FD/FAVÖK, basitliği ve yatırımcılara sunduğu operasyonel netlik nedeniyle hayati bir araç olmaya devam ediyor.

Kurumsal Değer (KD) Nedir?

Kurumsal Değer, bir şirketin tamamını satın almanın teorik toplam maliyetidir. Bu maliyet, öz sermaye, borç ve ödenmemiş yükümlülükler dahil olmak üzere, eldeki nakit çıkarıldıktan sonra kalan maliyettir. Bir şirketin toplam değerinin, değerleme ve satın alma olasılıklarını değerlendirmek için FAVÖK gibi performans göstergeleriyle birlikte kullanılan bütünsel bir ölçüsüdür.

Formül şu şekildedir:

EV = Piyasa Değeri + Toplam Borç + İmtiyazlı Hisseler + Azınlık Payı - Nakit ve Nakit Benzerleri

Bileşenlerin Ayrıntısı

• Piyasa Değeri: Hisse başına fiyat, dolaşımdaki hisse sayısıyla çarpılır.
• Toplam Borç: Hem kısa vadeli yükümlülükleri hem de uzun vadeli borçlanmaları içerir.
• Azınlık Payı ve İmtiyazlı Hisseler: Bunlar, diğer paydaşlara karşı yükümlülükleri temsil ettikleri için uygun durumlarda eklenir.
• Nakit ve Benzerleri: Çıkarılır çünkü satın alanlar teorik olarak bunu satın alma işlemini dengelemek için kullanabilirler. maliyetler.

Aslında, EV, bir satın alanın borç alması gerektiği ve şirketin elinde tuttuğu nakit rezervleri üzerinde kontrol sahibi olduğu göz önüne alındığında, karşılaşacağı net gideri gösterir.

Neden EV Piyasa Değerinden Daha Önemlidir?

EV, birçok profesyonel ortamda piyasa değerine göre tercih edilir; çünkü hem borç hem de öz sermaye gibi tüm değer iddiaları dikkate alındığında, bir şirketi satın almanın gerçekte ne kadara mal olacağını gösterir. Bu ayrım şu konularda çok önemlidir:

• Birleşme ve Satın Almalar: Uygun teklif seviyelerinin belirlenmesine yardımcı olur.
• Karşılaştırmalı Değerleme: Farklı sermaye yapılarına sahip işletmeler arasında tutarlı bir karşılaştırma olanağı sunar.
• Proje Finansmanı: Altyapı projelerini veya sermaye yoğun firmaları değerlendiren yatırımcılar, elektrikli araçların kapsamlı yapısından faydalanır.

Yalnızca öz sermayeye dayanan geleneksel değerleme yöntemleri, farklı borç seviyelerine sahip şirketleri değerlendirirken yanıltıcı olabilir. Bir firma düşük piyasa değeri nedeniyle daha ucuz görünebilir, ancak risk-ödül dinamiğini önemli ölçüde değiştirebilecek yüksek borç seviyelerine sahip olabilir.

Açıklayıcı Örnek

Her ikisi de 100 milyon £ FAVÖK üreten iki firmayı ele alalım.

• Şirket A: Piyasa Değeri = 1 milyar £, Borç = 500 milyon £, Nakit = 100 milyon £
• Şirket B: Piyasa Değeri = 1 milyar £, Borç = 100 milyon £, Nakit = 50 milyon £

Her biri için EV:

• Şirket A: 1 milyar £ + 500 milyon £ - 100 milyon £ = 1,4 milyar £
• Şirket B: 1 milyar £ + 100 milyon £ - 50 milyon £ = 1,05 milyar £

FD/FAVÖK:

• Şirket A: 1,4 milyar £ / 100 milyon £ = 14x
• Şirket B: 1,05 milyar £ / 100 milyon £ = 10,5x

Aynı piyasa değerlerine ve benzer faaliyet kârlarına rağmen, Şirket B, FD/FAVÖK çarpanına göre daha uygun bir değerlemeyle işlem görüyor.

Finansal Değerlemede FD/FAVÖK Uygulamaları

FD/FAVÖK, hisse senedi araştırmalarında, yatırım bankacılığında, özel sermayede ve kurumsal finansmanda şirketleri kıyaslamak ve göreceli değeri belirlemek için yaygın olarak kullanılır. Aşağıda, bu oranın etkili bir şekilde uygulanmasına yönelik yaygın kullanımlar ve en iyi uygulamalar yer almaktadır.

Eş Değer Karşılaştırmaları ve Sektör Analizi

FD/FAVÖK'ün en güçlü faydalarından biri, aynı sektördeki şirketleri karşılaştırmaktır. Analistlerin finansal muhasebe ve sermaye yapılarındaki farklılıkları kontrol etmelerini sağlayarak operasyonel verimliliğin daha net bir resmini sunar. Örneğin:

• Teknoloji Sektörü: Düşük sermaye harcaması, yüksek FAVÖK marjları — FD/FAVÖK daha güvenilir.
• Sanayi Sektörü: Daha yüksek sermaye harcamaları ve değişken amortisman — ek oranlar faydalı.

Sektör ortalamasının önemli ölçüde üzerinde veya altında işlem gören bir şirket, aşırı değerleme veya düşük değerleme sinyali verebilir ve bu da daha fazla araştırma yapılmasını gerektirir.

Değerleme Aralıkları

FD/FAVÖK çarpanları genellikle sektöre göre değişir:

• Tüketici Malları: 8x – 12x
• Sağlık: 10x – 15x
• Kamu Hizmetleri: 6x – 10x

Analistler, sonuçları yorumlarken büyüme potansiyeli, ekonomik döngüler ve düzenleyici risk gibi faktörleri hesaba katarak, bu aralıkları mutlak kurallar yerine kıstas olarak kullanmalıdır.

FAVÖK'ün Normalleştirilmesi

Kritik bir adım, FAVÖK'ü aşağıdaki gibi tek seferlik kalemleri hesaba katacak şekilde normalleştirmektir:

• Tekrarlanmayan giderler (örneğin, dava, yeniden yapılandırma)
• Tek seferlik kazançlar veya yatırım geliri
• Muhasebe yöntemlerindeki ayarlamalar

Bu, FD/FAVÖK oranındaki paydanın tekrarlayan operasyonel kazançları doğru bir şekilde yansıtmasını sağlar.

Ne Zaman Dikkatli Olunmalı

Güçlü yönlerine rağmen, FD/FAVÖK tek başına kullanılmamalıdır. Bazı sınırlamalar şunlardır:

• Sermaye yoğunluğunu ve sabit varlıklara gerekli yeniden yatırımı göz ardı eder.
• Likidite risklerini ve nakit akışı değişimlerini yakalamada başarısız olur.
• Negatif FAVÖK'ü olan firmalar (örneğin, yeni kurulan şirketler) için daha az anlamlıdır.

Bu sorunları dengelemek için, uygulayıcılar genellikle FD/FAVÖK'ü şunlarla tamamlar:

• Net gelire dayalı içgörüler için Fiyat/Kazanç (F/K) Oranları
• Likidite değerlendirmesi için Ücretsiz Nakit Akışı Analizi
• İçsel değerleme için İndirimli Nakit Akışı (İNA) modelleri

Sonuç

FD/FAVÖK, finansal araç setinde kritik bir araç olmaya devam ediyor ve şu özellikleriyle değer görüyor: Değerlemeleri standartlaştırma ve sermaye yapısı bozulmasını nötrleştirme yeteneği. Sınırları olmamakla birlikte, kullanıcılar bunu dikkatlice ve diğer değerleme teknikleriyle birlikte uyguladıkları takdirde, analiz için sağlam bir başlangıç ​​noktası sunar.