FAKTÖR ENDEKSLERI AÇIKLANDI: DEĞER, MOMENTUM, KALITE VE DÜŞÜK VOLATILITE
Değer, momentum, kalite ve düşük oynaklık gibi faktör endekslerinin genel piyasa endekslerinden nasıl farklılaştığını keşfedin. Bu endekslerin benzersiz getiri faktörlerini ve portföy oluşturmadaki rollerini anlayın.
Faktör endeksleri, yatırım faktörleri olarak bilinen belirli getiri faktörlerini yakalamayı amaçlayan yatırım ölçütlerinin bir alt kategorisidir. Hisse senedi piyasasının geniş bir bölümünün genel performansını yansıtan S&P 500 veya MSCI World gibi geniş piyasa endekslerinin aksine, faktör endeksleri zaman içinde daha iyi performans gösterdiğine inanılan belirgin özelliklere sahip menkul kıymetleri izole eder ve izler.
Bu endeksler, hisse senetlerinin rastgele gruplandırılması yerine sistematik stratejileri temsil eder. Yatırımcılar, çeşitlendirmeyi artırmak, riske göre ayarlanmış getirileri iyileştirmek veya oynaklığı en aza indirmek için bunları akıllı beta ETF'lerinde ve sistematik portföylerde yaygın olarak kullanırlar. En sık kullanılan dört faktör endeksi şunlardır:
- Değer – Düşük fiyat-kazanç veya fiyat-defter değeri oranlarına sahip, değerinin altında işlem gören hisse senetlerine odaklanır.
- Momentum – Son dönemde güçlü fiyat performansı gösteren hisse senetlerini içerir.
- Kalite – Güçlü bilançolara, kazanç istikrarına ve yüksek kârlılığa sahip şirketleri içerir.
- Düşük Volatilite – Daha düşük tarihsel fiyat varyansına sahip hisse senetlerini seçer.
Tarihsel olarak, akademik ve sektörel araştırmalar, bu faktörlerin varlık fiyatlarını sürekli olarak etkileyebileceğini ve risk primleri veya piyasanın üzerinde getiri sağlayabileceğini göstermiştir. Faktör yatırımı kavramı, özellikle Sermaye Varlık Fiyatlandırma Modeli'ni (CAPM) büyüklük ve değeri de kapsayacak şekilde genişleten Fama-French Üç Faktör Modeli olmak üzere akademik çalışmalardan kaynaklanmaktadır. Zamanla, ampirik gözlemlere dayanarak momentum ve kalite gibi diğer faktörler de eklendi.
Faktör tabanlı yaklaşımları anlayıp benimseyerek, yatırımcılar portföylerini yalnızca piyasayı taklit etmek için değil, aynı zamanda uzun vadeli büyüme, daha düşük düşüşler veya üstün risk ayarlı performans gibi belirli yatırım hedefleriyle uyumlu özelliklere yönelmek için de oluşturabilirler.
Değer, momentum, kalite ve düşük oynaklık gibi temel faktörlerin her biri, hisse senedi davranışının kendine özgü bir unsurunu yansıtır. Aşağıda, her faktörün neleri içerdiğini ve birbirlerinden nasıl farklılaştıklarını inceliyoruz.
Değer Faktörü
Değer faktörü, temellerine göre değerinin altında görünen hisse senetlerini belirler. Genellikle, değerli hisse senetleri düşük fiyat/kazanç (F/K), fiyat/defter değeri (F/B) veya fiyat/satış (F/S) oranlarına sahiptir. Mantık, bu hisse senetlerinin piyasa aşırı tepkileri nedeniyle gerçek değerlerinin altında fiyatlandırılmaları ve sonunda adil değere geri dönerek üstün uzun vadeli getiriler sağlayabilmeleridir.
Yaygın değer endeksleri şunlardır:
- Russell 1000 Değer Endeksi
- MSCI ABD Değer Endeksi
- S&P 500 Geliştirilmiş Değer Endeksi
Bu endeksler genellikle geleneksel olarak değer özellikleri gösteren finans, kamu hizmetleri ve sanayi gibi sektörlere aşırı ağırlık verir.
Momentum Faktörü
Momentum endeksleri, eğilimlerin yakın vadede devam etme eğiliminde olduğu varsayımıyla, güçlü son dönem performansı gösteren menkul kıymetlere yatırım yapar. Momentum genellikle 6 ila 12 aylık dönemler üzerinden ölçülür ve ortalamaya dönüş etkilerinden kaçınmak için en son ay hariç tutulur.
İyi bilinen momentum ölçütleri şunlardır:
- MSCI ABD Momentum Endeksi
- S&P 500 Momentum Endeksi
Momentum stratejileri değişken olabilir ve ani piyasa dönüşlerine karşı hassastır, ancak tüm piyasa döngüleri boyunca güçlü performans göstermiştir.
Kalite Faktörü
Kalite faktörü, hisse senetlerini öz sermaye getirisi (ROE), düşük borç-öz sermaye oranları ve istikrarlı yıllık kazanç artışı gibi ölçütlere göre değerlendirir. Bu firmaların ekonomik durgunluklara karşı daha dirençli oldukları ve sermayeyi daha verimli bir şekilde tahsis etme eğiliminde oldukları düşünülmektedir.
Popüler kalite endeksleri şunlardır:
- MSCI Dünya Kalite Endeksi
- S&P 500 Kalite Endeksi
Bu faktör, kazanç ve sermaye disiplinindeki tutarlılık göz önüne alındığında, genellikle sağlık ve teknoloji gibi sektörlere yönelir.
Düşük Volatilite Faktörü
Bu faktör, beta veya standart sapma kullanılarak ölçülen, minimum tarihsel volatiliteye sahip hisse senetlerini arar. Düşük volatilite anomalisine dayanır; bu anomali, daha düşük riskli varlıkların daha riskli olanlarla karşılaştırılabilir veya daha yüksek getiriler sağladığı ve geleneksel finans teorisine meydan okuduğu bir durumdur.
Düşük volatilite endekslerine örnekler şunlardır:
- S&P 500 Düşük Volatilite Endeksi
- MSCI ABD Minimum Volatilite Endeksi
Bu endeksler, genellikle istikrarlı kazançlar ve daha az döngüsel duyarlılık gösteren temel tüketim malları ve kamu hizmetleri gibi sektörleri tercih etme eğilimindedir.
S&P 500, FTSE 100 veya MSCI World gibi geniş piyasa endeksleri, piyasanın tamamını veya önemli bir bölümünü temsil etmeyi amaçlayan, sermaye ağırlıklı portföylerdir. Bu endeksler, büyüklük ve likidite dışındaki belirli hisse senedi özelliklerine bakılmaksızın piyasanın performansını yansıtacak şekilde tasarlanmıştır.
Buna karşılık, faktör endeksleri, risk primleriyle ilişkili belirli özellikleri izole eden kurallara dayalı taramalar kullanarak hisse senetlerini izler. Faktör endekslerinin geniş endekslerden farklılaştığı başlıca noktalar şunlardır:
1. Seçim Kriterleri
Piyasa endeksleri genellikle bir bölge veya sektördeki en büyük şirketleri serbest dolaşımdaki piyasa değerine göre seçerken, faktör endeksleri bileşen hisse senetlerini düşük F/K oranları veya güçlü momentum skorları gibi finansal metriklere veya geçmiş fiyat davranışlarına göre seçer.
2. Ağırlıklandırma Metodolojisi
Geleneksel endeksler sermaye ağırlıklı olsa da, birçok faktör endeksi istenen faktör maruziyetini vurgulamak için eşit ağırlıklandırma, faktör skoru ağırlıklandırması veya kombinasyon ağırlıklandırması stratejisini uygular.
3. Performans Etkenleri
Piyasa endekslerindeki getiriler öncelikle makroekonomik trendlerden, sektör genelindeki hareketlerden ve yatırımcı duyarlılığından kaynaklanır. Faktör tabanlı endekslerde ise getiriler, faktörün yakalamayı amaçladığı belirli davranışsal veya yapısal verimsizliklere maruziyetten kaynaklanır.
4. Risk Maruziyeti
Geniş endeksler, doğası gereği çeşitlendirilmiş riskler barındırır. Faktör endeksleri, yapıları gereği belirli sektörlere veya stillere doğru yoğun eğilimler gösterir ve bu da piyasaya göre olası izleme hatalarına yol açar. Örneğin, bir değer endeksi büyüme rallileri sırasında yıllarca düşük performans gösterebilir.
5. İç Portföyleri Kullanın
Faktör endeksleri, getiri faktörlerini vurgulamak veya riski azaltmak için portföy oluşturmada sıklıkla yapı taşları olarak kullanılır. Yatırımcılar, farklı yatırım stillerinde çeşitlendirme sağlamak için birden fazla faktörlü ETF'yi birleştirebilir; bu yaklaşım çok faktörlü yatırım olarak bilinir.
6. Döngüsel Davranış
Her faktör, piyasa döngüsünün farklı aşamalarında daha iyi performans gösterme eğilimindedir. Örneğin:
- Değer, toparlanma ve ekonomik genişleme dönemlerinde genellikle iyi performans gösterir.
- Momentum, trend halindeki boğa piyasalarında daha iyi performans gösterir.
- Kalite, geç döngü ve gerileme koşullarında öne çıkar.
- Düşük volatilite, ayı piyasalarında veya belirsizlik dönemlerinde öne çıkar.
Dolayısıyla, faktör endeksleri getirileri artırabilir ve riski çeşitlendirebilirken, kapitalizasyon ağırlıklı endekslere göre farklı davranışlar sergiler ve zamanlama, harmanlama ve yeniden dengeleme dikkate alınarak yönetilmelidir.
