KELEBEK SPREAD'LERI AÇIKLANDI: STRATEJI, RISKLER VE KULLANIMLAR

Kelebek Spread Nedir?

Kelebek spread, dayanak varlıktaki minimum fiyat hareketinden kâr elde etmek için tasarlanmış nötr bir opsiyon alım satım stratejisidir. Sınırlı risk ve kâr potansiyeline sahip bir pozisyon oluşturmak için tüm alım opsiyonlarını veya tüm satım opsiyonlarını kullanmaktan oluşur. Bu strateji, kısa vadede düşük volatilite bekleyen ve vade sonunda belirli bir fiyat aralığını hedeflemek isteyen yatırımcılar tarafından sıklıkla kullanılır.

Kelebek spread, aynı vade tarihine sahip üç kullanım fiyatında dört opsiyon sözleşmesi içerir:

• 1 düşük kullanım opsiyonu al
• 2 para üstü (veya orta kullanım) opsiyonu sat
• 1 yüksek kullanım opsiyonu al

Sonuç, kelebek şeklinde bir ödeme diyagramıdır ve en büyük kâr, dayanak varlığın vade sonunda orta kullanım fiyatından kapanması durumunda elde edilir. Kelebek spreadler, yatırımcı tercihine veya piyasa koşullarına bağlı olarak alım veya satım opsiyonlarını kullanabilir. Kurulumdaki küçük farklılıklara rağmen, alım-satım paritesi nedeniyle her ikisi de benzer sonuçlar elde eder.

Bu yapı, varlık tam olarak orta kullanım fiyatında kapanırsa, vade sonunda maksimum kâr sağlar. Varlık fiyatı herhangi bir yönde önemli ölçüde hareket ederse, zarar ödenen net primle sınırlı kalır. Bu nedenle, kelebek spread, dar bir aralıkta işlem görmesi beklenen piyasalar için uygun olan yönsüz bir strateji olarak kabul edilir.

Diğer opsiyon stratejileriyle karşılaştırıldığında, kelebek spread'ler marj gereklilikleri göz önüne alındığında nispeten uygun maliyetlidir ve tanımlanmış riskli kurulumlar arayan ileri düzey yatırımcılar tarafından tercih edilebilir. Özündeki çekicilikleri, stratejik vade seçimi ve zamanlamasına dayalı sınırlı bir kâr-zarar profili sunmalarıdır. Kelebek spread çeşitleri şunlardır:

• Uzun kelebek spread: işleme girmek için bir borç ödemeyi içerir ve düşük volatiliteden kâr elde edilir.
• Kısa kelebek spread: bir kredi için oluşturulur ve yüksek volatiliteden ve orta vuruştan uzaklaşma hareketinden kâr elde edilir.

Kelebek spreadler, genellikle yatırımcının opsiyon vadesi yaklaşırken hisse senedinin "sabitleneceğine" inandığı önemli fiyat seviyelerinde kullanılır. Bu durum genellikle teknik veya psikolojik fiyatlandırma bölgeleri, kazanç olayları veya aralıklı konsolidasyon dönemleri nedeniyle ortaya çıkar. Bu kurulumların farklı piyasa koşullarında nasıl davrandığını anlamak, başarılı bir uygulama için çok önemlidir.

Kelebek Spread'leri Pratikte Nasıl Çalışır?

Kelebek spread'inin nasıl çalıştığını göstermek için, uzun vadeli alım opsiyonlu kelebek spread örneğini ele alalım:

• Dayanak hisse senedi: 100 £'dan işlem gören XYZ
• 7 £'dan 1 XYZ 95 vade opsiyonlu alım opsiyonu satın alın
• Her biri 3 £'dan 2 XYZ 100 vade opsiyonlu alım opsiyonu satın alın
• 1 £'dan 1 XYZ 105 vade opsiyonlu alım opsiyonu satın alın

Net maliyet (borç): (7 £ + 1 £) - (2 × 3 £) = 2 £

Bu modelde, yatırımcı açılış için hisse başına 2 £ (veya standart 100 hisselik sözleşmeler varsayıldığında toplam 200 £) ödüyor Kelebek spread. Bu 2 £, yatırımcının katlanabileceği maksimum zarar olurken, maksimum kâr, orta ve dış kullanım fiyatları arasındaki farktan net primin çıkarılmasıyla elde edilir:

Maksimum kazanç = (5 £ spread – 2 £ prim) = hisse başına 3 £

Vade sonundaki getiri sonuçları:

• 95'in altında: Tüm alım opsiyonları değersiz sona erer – zarar = 2 £
• 100'de: Hisse başına maksimum kâr 3 £
• 105'in üzerinde: Yine, tüm zaman değerleri aşınmıştır – zarar = 2 £

Bu yapı, ideal senaryoda hisse senedinin vade sonunda orta kullanım fiyatından kapanacağını ifade eder. Spread'in kâr bölgesi, başabaş noktaları arasında yer alır ve şu şekilde hesaplanır:

• Düşük başabaş noktası: Düşük kullanım fiyatı + net prim = 95 £ + 2 £ = 97 £
• Üst başabaş noktası: Yüksek kullanım fiyatı – net prim = 105 £ – 2 £ = 103 £

Dolayısıyla, tüm kâr aralığı 97 £ ile 103 £ arasında değişir ve kesin maksimizasyon 100 £'da gerçekleşir. Vade sonu yaklaştıkça, spread, özellikle dayanak varlık orta vuruş noktasına yakın kaldığında, azalan zaman değerinden (teta düşüşü) faydalanır. Sonuç olarak, bu durum kelebek spreadlerini düşük volatiliteli ortamlarda, düşük hareket beklentisiyle cazip hale getirir.

Gerçekten de, yatırımcılar genellikle kazanç duyuruları veya ekonomik veriler etrafında kelebek stratejileri uygularlar; ancak bu stratejiler, beklenen olayın vade sonundan sonra gerçekleşmesi veya fiyatta büyük bir bozulmaya neden olma olasılığının düşük olması için zamanlanır. Gelişmiş opsiyon yazılımları ve getiri diyagramları, potansiyel getiri profillerini görselleştirmek ve en uygun vade ve işlem sonu seçimini yönlendirmek için sıklıkla kullanılır.

Kelebek spreadlerinde zamanlama çok önemlidir. Pozisyon vade sonuna ne kadar yakın tutulursa, en iyi sonuçlar için varlığın orta vadeli işlem noktasıyla o kadar hassas bir şekilde hizalanması gerekir. Bu nedenle, deneyimli yatırımcılar genellikle vade sonundan sonraki 2-4 hafta içinde kelebek pozisyonları açarak, zaman kaybını ve volatilitedeki ani artış olasılığını dengelerler.

Kelebek Spread'leri Ne Zaman Mantıklı?

Kelebek spread'leri, belirli piyasa koşullarında ve işlem perspektiflerinde en etkilidir. Bir kelebek spread'inin ne zaman kullanılacağını anlamak, işlem verimliliğini artırabilir ve risk-ödül oranlarını piyasa beklentileriyle uyumlu hale getirebilir.

1. Düşük Volatiliteli Piyasalar

Yatırımcılar genellikle düşük örtük volatilite dönemlerinde, özellikle de opsiyonların vadesi boyunca önemli bir fiyat hareketi beklenmediğinde kelebek spread'leri kullanırlar. Bu, fiyatların konsolide olduğu aralıklı hisse senetleri veya endeksler için idealdir.

Örneğin, FTSE 100 veya S&P 500 gibi bir endeks, haber olmayan dönemlerde genellikle dar bantlarda işlem görür. Bu tür senaryolarda, kelebek spreadleri, temel destek ve direnç seviyeleri etrafında yapılandırılabilir ve dayanak varlığın vade sonuna kadar orta vade fiyatına doğru çekilmesi hedeflenebilir.

2. Hedefli Fiyat Tahminleri

Kelebek spreadleri, belirli bir tarihte belirli bir fiyat hedefi olan yatırımcılara fayda sağlar. Örneğin, bir varlık 98 £'dan işlem görüyorsa ve yatırımcı 20 gün içinde 100 £ civarında "sabitleneceğini" bekliyorsa, tahmin doğruysa getiriyi en üst düzeye çıkarmak için tasarlanmış, 95 £, 100 £ ve 105 £'luk vade fiyatlarından oluşan uzun bir kelebek spreadi yapılandırılabilir.

Bu özellik, kelebek spreadlerini kazanç dönemlerinde veya deneyimli yatırımcıların popüler vade seviyelerinde açık pozisyon yoğunlaşmalarının neden olduğu fiyat "mıknatıs" etkilerinden yararlanmaya çalıştıkları vade sonundan hemen önce faydalı araçlar haline getirir.

3. Tanımlanmış Risk ve Ödül

Kelebek spreadleri, dayanak varlığın nihai hareketinden bağımsız olarak önceden tanımlanmış, sınırlı bir risk sunma avantajına sahiptir. Bu özellik, riskten kaçınan yatırımcılara veya sıkı risk limitlerine uyması gereken kurumsal stratejilere hitap eder.

Önemli yükseliş veya düşüş hareketlerine bahis oynamak yerine, yatırımcı sınırlı fiyat hareketinden kâr elde etmek için küçük ve bilinen bir sermaye ayırır. Bu, kelebek spreadlerini, özellikle volatilite görünüm çerçeveleriyle birleştirildiğinde, yönetilen portföylerde kullanışlı hale getirir.

4. Uygun Maliyetli Strateji

Yüksek volatiliteye dayalı, prim açısından ağır bahisler olma eğiliminde olan diğer spreadlerle (straddle veya strangle gibi) karşılaştırıldığında, kelebek spreadlerinin başlatılması ucuzdur. Bu düşük maliyet, kâr elde edilmesi durumunda, dar bir kâr bölgesi de olsa, avantajlı bir risk-ödül oranı anlamına gelir.

Bazı durumlarda, dayanak varlığın fiyatının %1'inin altındaki net primlerle cazip kelebekler bulmak mümkündür. Dikkatli bir vuruş seçimi ve vade sonu sabitlemesi, bu mütevazı işlemlerden güçlü bir getiri potansiyelinin kilidini açabilir.

5. Gelişmiş Ayarlamalar ve Çıkış Seçenekleri

Kelebekler ayrıca stratejik ayarlamalara da olanak tanır. İşlem ilerledikçe, yatırımcılar şunları yapabilir:

• Bir kanadı kapatıp dikey spread'e dönüştürebilir
• Esneklik için pozisyonu demir kelebek veya kondor pozisyonuna dönüştürebilir
• Yeni hedefler veya tarihler ortaya çıkarsa, ileriye doğru hareket edebilir

Bu, kelebek spread'lerini daha geniş bir opsiyon araç setinin parçası haline getirerek, sakin piyasa koşullarında çeşitli portföy ihtiyaçlarını karşılayan özelleştirilmiş koruma ve gelir profilleri sağlar.

Ancak, kelebek spread'lerinin de sınırlamaları vardır. Dar kâr bölgesi, hassas tahminlerin önemli olduğu anlamına gelir. Ayrıca, işlem maliyetleri ve alış/satış spread'leri, etkili kâr potansiyelini azaltabilir. Bu nedenle, bu strateji, gerçek zamanlı analizlere, teminat hesaplarına ve opsiyon grelerini ve getiri modellerini değerlendiren fiyatlandırma araçlarına erişimi olan deneyimli yatırımcılar tarafından en iyi şekilde uygulanır.