SERBEST DOLAŞIM AYARLAMASI: İÇERIDEN KIŞILERIN HARIÇ TUTULMASINI ANLAMA
Serbest dolaşım ayarlamasının nasıl çalıştığını ve içeriden edinilen hisselerin piyasa değeri endekslerinde neden tam olarak sayılmadığını öğrenin.
İçeriden Bilgi Sahibi Hisseler Neden Hariç Tutulur?
Halka Açıklık Ayarlaması, hisse senedi endeksleme ve finansal analiz dünyasında kritik bir kavramdır. Bu, halka açık bir şirketin piyasa değerinin yalnızca halka açık işlem gören hisseleri yansıtacak şekilde değiştirildiği yöntemi ifade eder. Şirket içeriden bilgi sahibi olanlar, hükümetler veya diğer stratejik kuruluşlar tarafından tutulan hisseler, genellikle açık piyasada serbestçe satılmadıkları için halka açık piyasanın dışında tutulur.
Bu bağlamda, 'içeriden bilgi sahibi olanlar' genellikle şirket yöneticilerini, müdürlerini ve şirket üzerinde önemli kontrole sahip diğer kişi veya kuruluşları ifade eder. Bu hissedarların şirkette uzun vadeli bir çıkarı olduğu ve hisselerini sık sık alıp satmaları beklenmediği varsayılır. Bu nedenle, hisseleri, halka açık piyasa perspektifinden bakıldığında bir şirketin hisselerinin gerçek likiditesini ve işlem potansiyelini yansıtmaz.
Bu yaklaşım, mülkiyete bakılmaksızın tüm tedavüldeki hisseleri kapsayan toplam piyasa değerinden farklıdır. Bu farkın ardındaki mantığı inceleyelim:
- Likidite: Serbest dolaşım, bir hisse senedinin likiditesini daha doğru bir şekilde temsil eder. Doğru dolaşım verileri, kurumsal yatırımcıların gerçekçi arz ve talep dinamiklerine dayanarak yatırım fırsatlarını değerlendirmelerine yardımcı olur.
- Piyasa Verimliliği: Kilitli ve işlem görmesi muhtemel olmayan hisseler hariç tutulduğunda, serbest dolaşımdaki piyasa değeri, bir firmanın öz sermayesinin açık piyasada fiyatları belirleyen kısmını yansıtır.
- Endeks Doğruluğu: MSCI, FTSE Russell ve S&P Dow Jones gibi endeks sağlayıcıları, daha temsili ve yatırım yapılabilir endeksler oluşturmak için serbest dolaşım düzeltmelerini kullanır. Halka açık hisseleri daha az olan şirketler, toplam piyasa değerleri yüksek olsa bile endekslerde oransal olarak daha düşük ağırlıklara sahip olacaktır.
- Azaltılmış Manipülasyon Riski: İçeriden kontrol edilen hisseler, tam olarak dahil edildiklerinde endeksleri bozabilir ve yanlış bir piyasa maruziyeti veya likidite hissi yaratabilir.
'Halka açık olmayan' hisselerin kesin tanımı, endeks sağlayıcıları arasında biraz farklılık gösterebilir. Ancak genel bir kural olarak, aşağıdakiler genellikle serbest dolaşımda olmayan hisseler olarak kabul edilir:
- Devlet kurumlarının stratejik hissedarlıkları
- Şirket direktörleri ve yönetim kurulu üyelerinin hissedarlıkları
- Kilitlilik anlaşmaları kapsamında tutulan hisseler
- Bağlı ortaklıklar veya diğer grup şirketleri tarafından çapraz hissedarlıklar
- Kurucu hisseleri ve uzun vadeli özel yerleştirmeler
Bu hisselerin sık sık el değiştirmesi beklenmediğinden, serbest dolaşım sayımından hariç tutulurlar ve bu da bir şirketin endekslerdeki ağırlığını ve bir yatırımcının bakış açısından değerlemesini doğrudan etkiler.
Özetle, içeriden öğrenenlerin hissedarlıklarını hariç tutmak, bir menkul kıymetin gerçek dolaşım miktarı hakkında daha net bir görünüm sağlar ve piyasa izleme araçlarının ve endekslerinin bütünlüğünü iyileştirir.
Serbest Halka Açık Piyasa Değeri Nasıl Hesaplanır?
Bir şirketin endeks ağırlığının veya halka açık piyasa varlığının nasıl değerlendirildiğini anlamak için, serbest halka açık piyasa değerinin nasıl hesaplandığını anlamak önemlidir. Formül nispeten basittir:
Serbest Halka Açık Piyasa Değeri = Hisse Senedi Fiyatı × Serbest Halka Açık Hisse Sayısı
Burada, serbest halka açık hisseler yalnızca açık piyasada işlem gören hisseleri temsil eder. Metodoloji, şirketin toplam hisseleri içinde serbest halka açık olarak sınıflandırılan hisselerin oranının belirlenmesini gerektirir. Serbest halka açık faktör veya ayarlama faktörü olarak adlandırılan bu oran daha sonra toplam piyasa değerine uygulanır.
Varsayımsal bir örnek kullanarak konuyu daha derinlemesine inceleyelim. Aşağıdaki özelliklere sahip bir firmayı ele alalım:
- Toplam Dolaşımdaki Hisse Sayısı: 500 milyon
- Hisse Başına Toplam Piyasa Fiyatı: 10 £
- İçeriden Bilgi Sahibi Kişilerin ve Stratejik Yatırımcıların Sahip Olduğu Hisse Sayısı: 200 milyon
Halka Açık Hisse Sayısı = 500 milyon – 200 milyon = 300 milyon
Dolayısıyla, Halka Açık Piyasa Değeri = 10 £ × 300 milyon = 3 milyar £
Bunu toplam piyasa değeriyle karşılaştırın: 10 £ × 500 milyon = 5 milyar £. Bu durumda, halka açık hisse sayısı toplam piyasa değerinin %60'ıdır. Endeks sağlayıcıları, şirketin endeksteki ağırlığını belirlemek için 5 milyar sterlin yerine 3 milyar sterlinlik rakamı kullanır.
Halka açık hisse oranları, tutarlılık sağlamak için genellikle bantlara yuvarlanır. Örneğin, FTSE Russell %5, %15, %25 gibi çeşitli halka açık hisse oranları kullanır. Bu bantlar, yaklaşık serbest dolaşım oranlarını hesaba katarak hesaplamayı ve endeks oluşturmayı daha şeffaf ve yönetilebilir hale getirir.
Kurumsal endeks oluşturma sürecinde süreç genellikle şu şekilde işler:
- Toplam tedavüldeki hisse sayısını belirleyin
- Stratejik, kilitli veya halka açık olmayan işlem gören hisseleri belirleyin ve çıkarın (genellikle yıllık dosyalarda açıklanır)
- Bir serbest dolaşım bandı metodolojisi uygulayın (örneğin, %50-%75).
- Havada dolaşıma giren hisseleri, geçerli hisse fiyatıyla çarpın.
Serbest dolaşımdaki hisselerin statik olmadığını unutmamak önemlidir. İçeriden öğrenenlerin faaliyetleri, hisse satışları veya kilitlenme sürelerinin sona ermesi, bir şirketin serbest dolaşımdaki hisselerini değiştirebilir. Bu nedenle, endeks sağlayıcıları, belirli endeksin metodolojisine bağlı olarak serbest dolaşım faktörlerini altı ayda bir veya üç ayda bir düzenli olarak gözden geçirir ve günceller.
Bu hesaplama modeli, yatırımcıların halka açık işlemler yoluyla hisse senedi fiyatlarını gerçekte hangi sermayenin etkilediğine dair daha gerçekçi bir tablo görmelerini sağlar ve bu da hem kurumsal hem de bireysel yatırımcılar için portföy oluşturmayı ve risk yönetimini iyileştirir.
Endeks Sağlayıcıları Serbest Dolaşım Verilerini Nasıl Kullanır?
Çoğu küresel endeks sağlayıcısı, endekslerini oluşturmak ve sürdürmek için serbest dolaşım metodolojisini kullanır. Bu uygulama, ortaya çıkan endekslerin halka açık piyasalarda erişilebilir sermaye miktarını yansıtmasını ve böylece kurumsal yatırımcılar ve varlık yöneticileri tarafından daha kolay tekrarlanabilir olmasını sağlar.
Halka açık hisse ayarlamasını içeren başlıca endeksler şunlardır:
- S&P 500 (Standard & Poor’s)
- FTSE 100 ve FTSE All-Share (FTSE Russell)
- MSCI World ve MSCI Emerging Markets (MSCI Inc.)
- STOXX Europe 600 (Qontigo)
Bu endeksler, normalde işlem görmeyen hisselerin etkisini hariç tutar veya azaltır; bunların, piyasada serbestçe bulunan hisselerle aynı şekilde fiyat keşfine veya yatırım fırsatına katkıda bulunmadığını kabul eder.
Endeks oluşturucuların genellikle halka açık hisseleri nasıl kullandığı aşağıda açıklanmıştır Veriler:
1. Endeks Ağırlıklandırmasının Belirlenmesi
Bir endeksteki bileşenler, halka açıklık oranına göre ayarlanmış piyasa değerlerine göre ağırlıklandırılır. Örneğin, benzer toplam piyasa değerlerine sahip iki şirketten birinin halka açıklık oranı önemli ölçüde daha yüksekse, farklı endeks ağırlıklarına sahip olabilir.
2. Uygunluk Taraması
Bazı endeksler, dahil edilme koşulu olarak asgari halka açıklık oranı şartı koyabilir. Halka açıklık oranı aşırı düşük olan bir şirket, genel büyüklüğü diğer dahil edilme kriterlerini karşılasa bile, belirli endekslerden tamamen hariç tutulabilir.
3. Ciro Yönetimi ve Yeniden Dengeleme
Halka açıklık incelemeleri, sağlayıcının metodolojisine bağlı olarak genellikle üç aylık veya altı aylık dönemlerde gerçekleşir. İçeriden öğrenenlerin elindeki hisseler değiştiğinde veya halka arz sonrası kilitleme süreleri dolduğunda, serbest dolaşım oranları yeniden değerlendirilir ve bu da endeksler içinde potansiyel bir yeniden ağırlıklandırma veya yeniden sınıflandırmaya yol açar.
Örneğin, büyük bir içeriden öğrenen satışının ardından, bir şirketin serbest dolaşım oranı artabilir ve bu da endekste daha yüksek bir ağırlıklandırmayı gerektirebilir. Tersine, kontrol sahibi bir hissedar veya devlet kurumunun elindeki hisseler gibi stratejik hisselerdeki artış, serbest dolaşım oranında aşağı yönlü bir revizyona neden olabilir.
4. Takip ve Çoğaltma Kolaylığı
Varlık yönetimi açısından, serbest dolaşıma göre ayarlanmış kıyaslama ölçütlerinin kullanılması, endeks fonlarının ve ETF'lerin takip doğruluğunu artırır. Bu fonlar endeksleri fiziksel veya sentetik olarak kopyaladığından, gerçek yatırım yapılabilir tabanı bilmek portföy oluşturma açısından çok önemlidir.
5. Piyasa Şeffaflığının Artırılması
Yalnızca halka açık hisse senetlerine odaklanarak, halka açık piyasalarda işlem gören hisse senetlerine dayalı endeksler, içeriden edinilen ve stratejik varlıkların bozucu etkilerinden arınmış, yatırımcı duyarlılığı ve işlem dinamikleri hakkında daha net bilgiler sağlar.
Sonuç olarak, halka açık piyasa metodolojisi, modern portföy teorisinde, endeks fonu tasarımında ve düzenleyici uyumlulukta hayati bir rol oynar. Likit, temsili ve küresel yatırım standartlarıyla uyumlu endekslerin sürdürülmesi amacına katkıda bulunur.
Özetle, bu ayarlama, piyasa değerine dayalı ölçümleri, bir menkul kıymetin halka açık piyasalar üzerindeki gerçek etkisini daha iyi yansıtacak şekilde iyileştirerek hem kurumsal hem de bireysel yatırımcıların doğru ve eyleme geçirilebilir bilgilerle faaliyet göstermesini sağlar.
