AYI PUT SPREAD STRATEJISI AÇIKLANDI

Ayı put spread, dayanak varlığın fiyatında ılımlı bir düşüş bekleyen yatırımcılar tarafından uygulanan yaygın bir ayı opsiyon stratejisidir. Bu strateji, aynı vade tarihine sahip, daha yüksek bir kullanım fiyatından bir put opsiyonu satın alırken aynı anda daha düşük bir kullanım fiyatından başka bir put opsiyonu satmayı içerir. Amaç, dayanak varlığın fiyatında aşırı olmamak kaydıyla orta düzeyde bir düşüş olması durumunda net kazanç elde etmektir.

Ayı put spread'i hem maksimum zararı hem de maksimum kârı sınırlar; bu da stratejiyi risk bilincine sahip yatırımcılar için cazip kılar. Düşük kullanım fiyatlı put opsiyonunun satışından elde edilen prim, yüksek kullanım fiyatlı put opsiyonu için ödenen primi telafi etmeye yardımcı olduğundan, tek başına bir put opsiyonu satın almanın maliyetini düşürür.

Potansiyel kâr sınırlı olsa da, bu işlem, düşüş piyasa koşullarında kontrollü riskle kaldıraçlı bir pozisyon sağlar. Aşırı bir fiyat düşüşü beklenmediğinde, genellikle uzun vadeli satış pozisyonuna göre daha uygun maliyetli bir alternatif olarak kullanılır.

Bu çok yönlü araç, öncelikle hafif düşüş eğilimi dönemlerinde perakende ve kurumsal yatırımcılar tarafından veya değerinin yalnızca biraz düşmesi beklenen mevcut varlıklara karşı bir korunma aracı olarak kullanılır.

Ayı Satış Opsiyonu Spread'i Nasıl Çalışır?

Bu stratejiyi oluşturmak için yatırımcı iki adımı aynı anda açar:

• Daha yüksek kullanım fiyatlı bir satış opsiyonu satın al (Uzun Satış)
• Daha düşük kullanım fiyatlı bir satış opsiyonu sat (Kısa Satış)

Her iki opsiyonun da aynı vade tarihine sahip olması gerekir. Uzun vadeli satış opsiyonu düşen piyasadan faydalanırken, kısa vadeli satış opsiyonu toplam maliyeti düşürmeye çalışır. İki kullanım fiyatı arasındaki spread eksi ödenen net prim, maksimum kâr potansiyelini belirler.

Bu strateji, yatırımcının dayanak varlığın düşeceğine ancak vade dolmadan önce düşük kullanım fiyatının altına düşmeyeceğine inandığı durumlarda idealdir. Varlık alt vuruş seviyesinin ötesine düşerse, bu noktanın ötesindeki kazançlar iptal edilir.

Ayı Put Spread Örneği

Bir yatırımcı, şu anda 100 £'dan işlem gören XYZ hisse senedinin önümüzdeki ay fiyatının düşeceğine inanıyorsa, bunu değerlendirebilir:

• 1 XYZ 100 Put'u 5 £'a satın alabilir
• 1 XYZ 90 Put'u 2 £'a satabilir

Ayı put spread'inin toplam maliyeti veya net borç 3 £'dur (5 £ - 2 £).

Vade sonunda:

• Hisse Senedi Fiyatı > 100 £: Her iki opsiyon da değersiz olarak sona erer. Zarar, ödenen 3 £ primdir.
• Hisse Senedi Fiyatı = 95 £: 100 Put 5 £ değerinde, 90 Put 0 £ değerindedir. Net kazanç: 2 £ (5 £ - 3 £ maliyet).
• Hisse Senedi Fiyatı ≤ 90 £: 100 Put 10 £ değerinde, 90 Put 0 £ değerindedir. Maksimum kazanç: 7 £ (10 £ içsel değer - 3 £ maliyet).

Strateji, dayanak varlık kısa vadeye kadar gerilediğinde en iyi sonucu verir ve bu seviyenin altındaki kazançlardan ödün vermeden spread'i en üst düzeye çıkarır.

Bir ayı put spread'inin karlılık profili, sınırlı yükseliş ve düşüş potansiyeli ile tanımlanır. Hisse senedi düştükçe sınırsız teorik kâr sunan çıplak uzun put'un aksine, bu spread, dengeleyici kısa put'tan kaynaklanan potansiyel kazançları sınırlar.

Temel özellikleri inceleyelim:

Maksimum Kayıp

Maksimum kayıp, dayanak varlığın vade sonunda daha yüksek kullanım fiyatının üzerinde kapanması durumunda meydana gelir. Bu durumda, her iki put opsiyonu da değersiz olarak sona erer ve yatırımcı, spread'e girmek için ödediği net prim kadar bir zarara uğrar.

Maksimum Zarar = Ödenen Net Prim

Önceki örneği kullanırsak:

• Ödenen Prim (Uzun Put): 5 £
• Alınan Prim (Kısa Put): 2 £
• Net Maliyet: 3 £ (maksimum zarar)

Maksimum Kâr

Maksimum kâr, hisse senedi fiyatı vade sonunda en düşük kullanım fiyatının altında kapandığında gerçekleşir. Bu durumda, uzun vadeli put çok fazla paraya sahipken, kısa vadeli put değersiz olarak sona erer ve spread'in maksimum değerini oluşturur.

Maksimum Kâr = Strike Farkı - Ödenen Net Prim

Örneğimizden:

• Strike Farkı: 100 £ - 90 £ = 10 £
• Net Prim: 3 £
• Maksimum Kazanç: 7 £

Başabaş Noktası

Başabaş noktası, uzun vadeli put'un kullanılmasından elde edilen net kazancın başlangıçta ödenen prime eşit olduğu noktada ortaya çıkar. Bu şu şekilde hesaplanır:

Başabaş Noktası = Daha Yüksek Kullanım Fiyatı – Ödenen Net Prim

Bizim örneğimizde:

• 100 - 3 = 97 £

Hisse senedi vade sonunda 97 £ ise, uzun vadeli satış opsiyonunun 3 £ içsel değeri vardır ve bu da işlem maliyetini tam olarak dengeler.

Grafiksel Kazanç Özeti

Bir ayı satış opsiyonu spread'inin kazanç profili belirgin bir görünüme sahiptir:

• Yüksek kullanım fiyatının üzerindeki fiyatlar için maksimum kayıpta düz çizgi
• Yüksek ve düşük kullanım fiyatları arasında eğim, fiyat düştükçe kazanç
• Fiyat düşük kullanım fiyatının altına düştüğünde tekrar düz çizgi, maksimum Kâr

Görsel olarak, bu, tepeye benzeyen bir şekil oluşturur ve temel varlık vadeler arasına düştüğünde kâr artar, ancak alt vadenin altına ek kazanç sağlanmaz.

Bu öngörülebilir risk-ödül yapısı, ayı put spreadlerini hem spekülatif hem de korunma stratejilerinde popüler hale getirir.

Yatırımcılar, bir menkul kıymet veya endekste sınırlı bir düşüş öngörüyorlarsa ayı put spread uygulamayı tercih edebilirler. Bu strateji en uygun olduğu durumlar şunlardır:

• Yatırımcı fiyatta orta düzeyde bir düşüş bekliyor
• Düşüş muhtemel, ancak ani değil
• Maliyet kontrolü ve tanımlanmış risk öncelikli
• Opsiyon fiyatlandırmasındaki örtük oynaklık olumlu

Bu stratejiyi kullanma kararını etkileyen ideal senaryoları ve faktörleri daha derinlemesine inceleyelim.

Piyasa Görünümü

Ayı put spread'i, yatırımcının düşüş eğilimine sahip olduğu, ancak ciddi bir düşüş beklemediği durumlarda en uygunudur. Bu strateji, ılımlı aşağı yönlü hareketlerden yararlanır; bu hareketler kısa pozisyon açmayı haklı çıkaracak kadar önemlidir, ancak doğrudan açığa satış veya uzun vadeli put gibi daha riskli stratejiler için yeterli değildir.

Örneğin, ekonomik bir duyuru, kazanç açıklaması veya makroekonomik koşullar, belirli bir zaman dilimi içinde fiyatlarda öngörülen bir düşüşe neden olabilir ve bu da bu stratejiyi uygun kılar.

Volatilite Hususları

Örtülü volatilite, opsiyon primlerini önemli ölçüde etkiler. Örtülü volatilite yüksek olduğunda, opsiyonlar nispeten pahalıdır. Ayı put spread'i, opsiyon alım satımını içerdiğinden, maliyeti yüksek volatilite ortamları tarafından kısmen azaltılır ve bu da onu tek bir put opsiyonu satın almaya kıyasla daha uygulanabilir hale getirir.

Ancak, volatilite satın alma işleminden sonra düşerse, hem uzun hem de kısa put opsiyonlarının fiyatlarını düşürebilir ve potansiyel olarak kazançları dengeleyebilir.

Risk Yönetimi

Bu stratejinin cazibesi aynı zamanda hassas risk-ödül oranında da yatmaktadır. Yatırımcılar, olası maksimum zararı ve potansiyel kârı önceden bilirler. Bu, prim harcamalarını sınırlandırırken düşüş riskine karşı korumayı önceliklendiren portföyler için paha biçilmezdir.

Ayrıca, düzenlenmiş piyasalarda veya marj kısıtlamalı hesaplarda, ayı put spreadleri, kısa hisse senedi pozisyonu tutmaktan daha düşük sermaye gereksinimleriyle düşüş pozisyonu sağlar.

Portföy Koruması

Spekülasyonun ötesinde, ayı put spreadleri genellikle uzun hisse senedi pozisyonlarını veya daha geniş hisse senedi riskini korumak için kullanılır. Örneğin, düşüş beklenen bir sektörde ağırlıklı bir portföy, bir sektör ETF'sinde geçici bir ayı put spreadinden faydalanabilir.

Vade Süresi

Kısa vadeli spreadler yön hareketlerine daha duyarlıyken, uzun vadeli spreadler daha iyi esneklik ve işlem süresi sağlayabilir. Vade sonu seçimi, katalizör zaman çizelgesine ve yatırımcının görünüm süresine bağlıdır.

Kazanç raporları veya merkez bankası toplantıları gibi kısa vadeli olaylar, spreadlerin haftalar içinde sona ermesini haklı çıkarabilir. Buna karşılık, daha geniş makroekonomik eğilimler takvim spreadlerinin birkaç ay uzamasına yol açabilir.

Sonuç

Ayı put spread'i, bilinen bir düşüş potansiyeli olan varlık fiyatlarındaki düşüşleri hedeflemenin etkili ve stratejik bir yoludur. İster spekülasyon, ister gelir dengelemesi, ister bir korunma bileşeni olarak kullanılsın, bu kontrollü risk hedefi, bu yöntemin cazibesinin merkezinde yer almaya devam etmektedir. Yatırımcılar, bu yöntemi etkili bir şekilde kullanmak için piyasa duyarlılığını, oynaklığı ve zamanlamayı değerlendirmelidir.