SERMAYE AĞIRLIKLI ENDEKSLER: MEGA-KAPASITELER AÇIKLANDI

Sermaye ağırlıklı endeksler, "sermaye ağırlıklı endeksler" olarak da bilinir ve küresel olarak hisse senedi endeksleri oluşturmak için kullanılan yaygın bir yaklaşımdır. Sermaye ağırlıklı bir endekste, her bir bileşenin ağırlığı, piyasa değeriyle, yani bir şirketin dolaşımdaki hisselerinin toplam piyasa değeriyle belirlenir. Bu, daha büyük şirketlerin endeksin performansı üzerinde daha fazla etkiye sahip olduğu anlamına gelir.

Bir hissenin piyasa değeri ağırlıklı bir endeksteki ağırlığını hesaplamak için formül basittir:

Şirket Ağırlığı = (Şirket Piyasa Değeri ÷ Toplam Endeks Piyasa Değeri)

Örneğin, Şirket A'nın piyasa değeri 200 milyar dolar ve endeksteki şirketlerin toplam piyasa değeri 2 trilyon dolar ise, Şirket A endeksin %10'unu temsil eder.

Bu metodoloji, tüm şirketlere büyüklüklerinden bağımsız olarak aynı ağırlığın verildiği eşit ağırlıklı endekslerden veya ağırlıkların kazanç, gelir veya defter değeri gibi ölçütlere dayandığı temel ağırlıklı endekslerden farklıdır.

Piyasa değeri ağırlıklı endekslerin temel avantajları şunlardır:

• Piyasa temsiliyeti: Bu endeksler şirketlerin gerçek piyasa büyüklüklerini yansıttığından, Piyasa yapısının anlık görüntüsünü sunar.
• Basitlik: Pasif yatırım ürünlerinde çoğaltılması daha kolay ve daha ucuzdur.
• Likidite odaklılık: Daha büyük şirketlerin genellikle daha likit hisse senetleri bulunur ve bu da işlem maliyetlerini düşürür.

S&P 500, FTSE 100, MSCI World ve Nikkei 225 (ikincisi aslında fiyat ağırlıklı olsa da) gibi büyük küresel endeksler, piyasa değeri ağırlıklandırma prensiplerini kullanır veya benzer şekilde karşılaştırılır. ETF sağlayıcıları da ölçeklenebilirlikleri ve yatırımcı riskine uyumları nedeniyle pasif fonlar için piyasa değeri ağırlıklı endeksleri tercih eder.

Ancak, piyasa değeri ağırlıklandırmanın da sınırlamaları vardır. Özellikle bir avuç şirket önemli bir büyüme yaşayıp endekse hakim olmaya başladığında, risk yoğunlaşmasına yol açabilir. Bu dinamikler, özellikle teknoloji ağırlıklı piyasalarda son yıllarda özellikle belirgin hale geldi.

Dalgalı dönemlerde, bu tür bir yoğunlaşma endeks dalgalanmalarını artırabilir. Bu durum, bazı yatırımcıları alternatif ağırlıklandırma planlarını araştırmaya veya portföylerini eşit ağırlıklı veya sektöre özgü endekslere maruz bırakarak dengelemeye yöneltti.

Mega sermayeli hisseler, bu endekslerin nasıl yapılandırıldığına dair yapısal bir özellik nedeniyle, sermaye ağırlıklı endekslere hakimdir. Bir şirketin piyasa değeri ne kadar yüksekse, endeks içindeki etkisi de o kadar büyük olur. Sonuç olarak, Apple, Microsoft veya Amazon gibi şirketlerin değeri arttıkça, S&P 500 veya MSCI World gibi endekslerdeki temsilleri de orantılı olarak artmıştır.

Piyasa değeri şu şekilde hesaplanır:

Piyasa Değeri = Hisse Senedi Fiyatı × Tedavüldeki Hisse Sayısı

Bir şirketin hisse senedi fiyatı önemli ölçüde arttığında, özellikle de halihazırda büyük bir tedavüldeki hisse senedi havuzuna sahipse, piyasa değeri hızla artar. Bu durum yalnızca bireysel hisse senedi yatırımcılarını değil, sermaye ağırlıklı endeksleri takip eden tüm fonları da etkiler. Endeks ETF'leri ve yatırım fonları gibi pasif yatırım araçları, göreceli piyasa değeri ağırlıklarını korumak için varlıklarını otomatik olarak ayarlar ve böylece daha fazla mega sermayeli hisse senedi ekler.

Bu yapı, ekonomik ölçeğin güçlenmesi anlamına gelir. En büyük firmalar daha büyük hisse tahsisleri ve daha fazla giriş elde eder ve bu da değerlemelerini daha da destekleyebilir. Bu bir geri bildirim döngüsüne dönüşür:

1. Mega sermayeli hisse senetleri, güçlü kazançlar veya büyüme nedeniyle fiyatlarında artış gösterir.
2. Sermaye ağırlıklı fonlar, bu şirketlere daha fazla sermaye tahsis eder.
3. Ek talep, hisse senedi fiyatları üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturur.

Bu olgu, FAANG hisselerinde (Facebook*, Apple, Amazon, Netflix, Google*) açıkça görülmektedir; bu hisseler, dönem dönem toplam S&P 500 piyasa değerinin %20'sinden fazlasını oluşturmuştur. Son zamanlarda, yapay zeka ve bulut bilişimin yükselişi, Nvidia ve Alphabet gibi teknoloji devlerinin baskın konumlarını güçlendirmiştir.

Bu durumun varlık tahsisi, çeşitlendirme ve risk yönetimi açısından önemli etkileri vardır. Sermaye ağırlıklı endeksleri pasif bir şekilde takip eden yatırımcılar, özellikle teknoloji alanında, farkında olmadan yoğun sektörlere yatırım yapıyor olabilirler. Bu sektör yoğunlaşması, özellikle ekonomik dengesizlik veya spekülatif aşırılıklar dönemlerinde analistler ve düzenleyiciler için endişe yaratmaktadır.

Örneğin, 1990'ların sonlarındaki dot-com balonu sırasında, teknoloji hisseleri S&P 500 endeksinin önemli bir bölümünü oluşturuyordu ve balon patladığında endeks yatırımcılarını önemli bir düşüşe maruz bırakıyordu. Benzer şekilde, aşırı değerli mega-cap'lerin düzeldiği ekonomik durgunluk dönemlerinde, sermaye ağırlıklı endeksler daha dengeli veya çeşitlendirilmiş tahsislerden daha düşük performans gösterebilir.

Bu endişelere rağmen, mega-cap'ler göreceli istikrar ve güçlü temeller sunarak baskın konumlarını haklı çıkarırlar. Küresel operasyonlara, yüksek nakit rezervlerine ve istikrarlı gelir akışlarına sahip olma eğilimindedirler ve bu da muhafazakar ve kurumsal yatırımcıları cezbetmektedir.

Ayrıca, "mega-cap" teriminin değişken bir tanım olduğunu, ancak genellikle piyasa değeri 200 milyar ABD dolarını aşan şirketleri ifade ettiğini belirtmek önemlidir. Bugün itibarıyla Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Saudi Aramco ve Tesla gibi şirket isimleri bu kategoriye giriyor ve S&P 500, STOXX 600 veya FTSE All-World gibi endekslerde bölgesel hakimiyet farklılıkları bulunuyor.

Merdiven ağırlıklı endekslerde mega-sermayeli hisse senetlerinin hakimiyeti, yatırımcılar için hem fırsatlar hem de tuzaklar barındırıyor. Bunun etkilerini anlamak, yatırımcıların daha dayanıklı portföyler oluşturmasına ve yatırım hedefleriyle riskleri uyumlu hale getirmesine yardımcı olabilir.

1. Portföy Yoğunlaşma Riski
Merdiven ağırlıklı endeksler büyük ölçüde birkaç büyük bileşene odaklandığından, yatırımcılar yetersiz çeşitlendirme riskiyle karşı karşıya kalır. Örneğin, zaman zaman S&P 500'deki ilk beş hisse senedi, toplam ağırlığın %25'inden fazlasını oluşturur. Bu durum, söz konusu hisse senetleri keskin bir şekilde hareket ettiğinde portföy getirilerinde önemli dalgalanmalara neden olabilir.

Yatırımcılar ayrıca, böyle bir yoğunlaşmanın yalnızca ABD endekslerini etkilemediğinin de farkında olmalıdır. MSCI World gibi küresel hisse senedi endekslerinde, ABD'li mega-sermaye şirketleri de aşırı ağırlıklara sahip olup, bu durum "küresel" fonlara yatırım yapıldığında bile bölgesel olarak aşırı ağırlığa yol açmaktadır.

2. Sektör Aşırı Temsili
Mega-sermaye hakimiyetinin bir sonucu, özellikle teknoloji olmak üzere belirli sektörlerin aşırı ağırlıklandırılmasıdır. Sermaye ağırlıklı endekslere kıyasla belirlenen fonlar, istemeden sektörel riskler alabilir. Bu sektör dengesizliği, teknoloji odaklı bir boğa piyasasında faydalı olabilirken, sektörü etkileyen düşüşlerde olumsuz etki yaratabilir.

3. Küçük ve Orta Ölçekli Şirketlere Daha Az Maruz Kalma
Sermaye ağırlıklı endeksler, doğal olarak küçük ve orta ölçekli şirketlere mütevazı ağırlıklar verir. Bu şirketler, potansiyel olarak yüksek büyüme gösterseler de, endeksin yalnızca küçük bir bölümünü oluştururlar ve bu nedenle minimum etkiye sahiptirler. Çeşitlendirme veya daha yüksek büyüme arayan uzun vadeli yatırımcılar, pozisyonlarını özel küçük sermayeli stratejilerle desteklemek isteyebilirler.

Alternatif Yaklaşımlar:

• Eşit Ağırlıklı Endeksler: Tüm bileşenler aynı ağırlığa sahip olduğundan, orta/küçük sermayeli şirketlere daha fazla önem verilir.
• Faktör Yatırımı: Değer, büyüklük, momentum veya düşük volatilite gibi faktörlere göre yatırım yapar ve piyasa değerinden bağımsız getiri sağlamayı hedefler.
• Temel Endeksleme: Ağırlıkları belirlemek için kazanç, nakit akışı veya defter değeri gibi ekonomik değişkenleri kullanır ve potansiyel olarak sermaye eğilimini azaltır.

4. Aktif ve Pasif Yatırımların Değerlendirilmesi
Pasif sermaye ağırlıklı yatırım birçok kişi için uygun maliyetli ve basit olmaya devam ederken, yatırımcılar sermaye ağırlıklı bozulmaların üstesinden gelmek için aktif stratejileri birleştirmeyi giderek daha fazla düşünüyor. Aktif yöneticiler, katı endeksler tarafından gözden kaçan verimsizlikleri araştırıyor ve küçük ve orta ölçekli şirketlerin alfa üretebileceği senaryolar sunuyor.

5. Döviz ve Bölgesel Etkiler
Küresel mega sermayeli şirketler, gelirlerini farklı bölgelerden elde eder ve genellikle ABD doları gibi baskın para birimleri cinsinden rapor verir. Bu, diğer para birimlerindeki yatırımcıların doların güçlenmesine veya ABD ekonomik politika değişikliklerine karşı gizli risklerle karşı karşıya kalabileceği anlamına gelir. Dahası, sermaye ağırlıklı endeksler bu tür riskleri "küresel" bir kisve altında gizleyebilir.

Sonuç:
Sermaye ağırlıklı yatırım, endeks oluşturmak için pratik ve ölçeklenebilir bir yöntem sunsa da, nüanslarını anlamak kritik öneme sahiptir. Mega sermaye hakimiyeti, sektör önyargılarından ve performans yoğunlaşmasından küçük firmalardaki gözden kaçan fırsatlara kadar stratejik sonuçlar doğurur. Stratejilerini sermaye ağırlıklı etkilerin bilinçli analiziyle uyumlu hale getiren yatırımcılar, uzun vadede piyasa dinamiklerini daha iyi yönetebilirler.